2026年10月30日
中國平安(02318)於10月28日公布截至9月底止9個月業績。淨利潤按年下跌27.3%，表面看似失色，不過筆者細看業績後認為，核心盈利沒有轉差，今次的下跌更像是市況帶來的短期影響，股價回落反而帶來機會。
淨利潤下跌主因在投資波動
前三季歸屬於母公司股東的營運利潤為1259.05億元(人民幣‧下同)，按年增長8.3%。基本每股營運收益7.23元，增長9.2%。淨利潤只有966.45億元，與營運利潤的差距主要來自短期投資波動。
壽險及健康險的短期投資波動，今年為負339.57億元，去年同期為正261.22億元，兩者相差約600億元。撇除這項因素，壽險及健康險營運利潤仍有872.38億元，增長5.7%。筆者認為，這是資本市場和會計計量的問題，不是長線經營能力轉弱。只要全年營運利潤保持增長，派息能力就不會受到太大影響。
壽險業務質量有待觀察
不過，壽險新業務價值(NBV)為309.87億元，按年減少13.3%，NBV率由25.2%降至24.0%，這一點值得跟進。好消息是結構正在調整。非代理人渠道佔NBV比重升至36.9%，代理人渠道長交期產品佔比提升超過10個百分點。投資者要留意下半年的銷售和定價表現，這將是股價能否重估的關鍵。
產險與銀行表現平穩
平安產險原保險保費收入為2652.15億元，按年增長3.5%，新能源車險保費增長21.2%，綜合成本率為95.6%，較去年改善1.4個百分點，承保質素維持穩定。平安銀行營業收入為1031.00億元，按年增長2.4%；淨利潤為391.86億元，按年增長2.2%。不良貸款率1.05%與年初持平，撥備覆蓋率為214.75%，核心一級資本充足率為9.61%，較年初上升0.25個百分點。
資產負債表仍然厚實
截至9月30日，歸屬於母公司股東權益為10443.66億元，較年初增長4.4%。保險資金投資組合規模為6.83萬億元，較年初增長5.2%。9個月非年化綜合投資收益率為2.3%，同比下降3.1個百分點，反映市場環境與去年基數的影響。平安壽險綜合償付能力充足率為187.6%，平安產險為216.9%，償付能力充裕。
投資部署
整體而言，平安的營運利潤持續增長，資本充裕，淨利潤下跌屬短期投資波動，壞消息已有一定反映。股價因此回落，反而是收集優質藍籌的機會。
平安績後昨日股價逆市造好，反彈逾2.5%，反映市場對集團業務前景看法正面。現時股價在50港元以下，為2025年7月以來低水平，距今已近16個月低，防守性不俗。此外，目前市賬率不足0.75倍，較行業均值約1倍低逾24%，意味着合理值超過65港元，可見股價現處吸引水平。操作上，現價可考慮分段及分注吸納，目標價54港元，相當於回升至約0.8倍市賬率，上升空間約11.6%。後市密切留意NBV能否止跌，以及投資收益率的變化。
聶振邦(聶Sir)
於證監會持有第1, 4號牌照
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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