2026年10月23日
亞洲股市昨全線捱沽，長年最弱的恒指在成交增加下急瀉逾3%，埋單報22934點，向6月谷底22518點進發，內地A股、日本、南韓、台灣基準股指亦下滑1.48%到3.52%，AI板塊為重災區，投資者避險情緒升溫，美國10年期債息早段回落挨近關鍵的5厘水平，金價卻繼續偏軟，曾挫至每盎斯4066.8美元。
金價今年1月底衝上每盎斯5595.47美元後顯著回調，至7月在4000美元位置找到支持，同樣由高峰急滑的白銀價格則於55美元至62美元橫行，兩者走勢雖呈沉悶，惟仔細觀察，可發現其關係悄然生變。
附【圖】所見，金銀比率(每盎斯黃金對白銀價格)近日反覆上揚至71.425倍，明顯突破並企穩1973年3月布列頓森林體系瓦解後逾半世紀的中位數約65倍；按照往績，該比率普遍不會掉頭向下，且不約而同攀越82倍(相當於中位數加1個標準差)，反映投資者給予黃金相對高溢價的趨勢將延續。如果簡單以比率升至82倍推算，銀價又未致大跌，金價重新挑戰每盎斯4800美元不足為奇，即較現價有近16%潛在漲幅。
另一方面，彭博數據顯示，自美元與黃金脫鈎以來，金價經通脹調整後的實質複合年均增長率(CAGR)達3.5%，白銀僅為2.31%，兩者大概1.2個百分點的差距，印證押注黃金長線價值將遠優於白銀。
金價已從紀錄高峰下跌近26%，且受惠各主要央行持續加碼黃金作為儲備下，長線仍被看好；中線則發揮避險功能，尤其是一旦遇上經濟增長放緩，黃金防禦屬性便會更突出。全球正遭主權債孳息率高企、強美元抽緊流動性的多重夾擊，國際貨幣基金組織(IMF)上周出爐《世界經濟展望》亦警告，環球經濟前景依然欠理想，未來5年總產值(GDP)年增速預料維持在3.1%的低位。
至於白銀，其避險角色固然難和黃金相提並論，而上一浪升幅遠超金價，恐透支了來年利好，估計需要更長時間整固，因此，在基本面帶動下，金銀比率目前雖已攀至多年高位，惟預期尚未見頂。必須補充的是，該比率續揚卻透視出環球金融市場正蘊藏重大危機。
事實上，金銀比率在1987年「十月股災」、2001年科網泡沫破滅、2008年金融海嘯、2011年歐債風暴、2020年時新冠疫情大流行都曾升到82倍甚至更高位置，意味若果金銀比率一如既往進一步漲至該水平，股市面臨的下行風險不容忽視，尤其是AI泡沫一旦爆破，屆時崩盤勢捲土重來。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
