2026年10月10日
過去一個月，美國長年期國債孳息率愈升愈有並擴散至歐洲，美伊衝突無解決跡象，布蘭特期油大致企於100美元以上，國會中期選舉逐漸逼近，都未妨礙華爾街股市再闖巔峰，標普500指數2026年以來暫時刷出28次收市新高，主要動力源自人工智能(AI)相關的重磅科技股，其他板塊相形見絀，投資者皆注視此情況能否延續，如果從資金流向角度看，確屬潛藏風險。
根據美銀統計非企業客戶買賣美股4周移動平均值，最近一周淨沽售了110億美元股票，規模為2008年至今第三大；其中科技股淨流出43億美元，是本年7月後首次錄得淨「走資」，並屬歷來第四高，經市值標準化，流出幅度處於歷史第87百分位數(percentile)，意味減持力量不容忽視。
更值得警惕的是，附【圖】所示，今年這項科技股資金流向指標往往領先一個月反映板塊相對標指表現，期間關連系數約0.5，按目前資金顯著淨流出推算，不但會引發科技股回調壓力，且未來一個月很大機會跑輸標指，估計屆時標指未必有條件逆市企穩。
另一方面，市寬與標指背馳，始終屬美牛隱患。眾所周知，納指和標指相繼創新高，內部質素卻持續轉差。從指數層面看，等權標指（S&P 500 Equal Weighted Index）在8月19日見9040點歷史高位後，連續7周下挫，對上一次出現此跌浪是2022年4月到5月、美股陷入熊市中段之時，其弱勢正好說明目前大型科企靠「重磅」撐起大市。至於舊經濟代表道瓊斯運輸指數則由4月峰值下滑一度超過兩成；小型股亦沽壓不輕，羅素2000指數回落10%左右。
其他指標也發出警號。標指破天荒站在7800點以上收市當日，成份股高於50天線或200天線的比例分別僅29.5%及46.8%，兩者均為2000年有統計迄今「破頂日」最弱水平。此外，近月大市高位徘徊之際，成份股創52周新低數目卻一直多過創新高，且四分三的標指成員9月份埋單要「見紅」，顯示市況升勢偏窄。
毋庸置疑，美股新高而市寬異常疲弱的落差是由AI相關板塊強勁、投資者「獨買一味」所造成，背馳本身不能判定調整何時爆發，但漲勢愈集中，大市對幾隻龍頭股依賴便愈深；假如領袖股失速，指數承受壓力亦會放大。除非相信AI足以令股市從此擺脫升跌循環，否則，於目前資金轉為淨流走時，面對這場少數股份支撐的「盛宴」，宜留一分清醒，不應把標指破頂等同風險消失。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
