2026年9月25日
港股周初連漲兩天後迅即回吐，繼上日25000點不保，恒指昨低開184點後略為造好，埋單報24761點，仍跌72點，再失守10天線與短期上升通道，或下試9月17日的24357點，相當於6月至8月升浪回調黃金比率50%。
參考EJFQ系統，弱勢股指數續高於強勢股指數約10個百分點，意味沽盤正佔上風；此外，「EJFQ綠紅比率」自7月起的反彈浪似現完結跡象，代表大市動力不足；而雜音相對少的平滑中線市寬(10天線高於50天線股份比率)更迄今尚未止跌。根據往績，上述3項指標轉佳前，港股較大可能維持下行格局。
美債息急飆是當前大市主要外部壓力。美國9月綜合採購經理指數(PMI)攀至58.4的4年多高位，經濟數據理想加上聯儲局理事巴爾(Michael Barr)周三發表鷹派言論，暗示需進一步調整政策以遏制通脹，促使交易商押注10月加息0.25厘的機會升到七成，並帶動10年期債息突破5.1厘，為2007年7月後首見，直接推高全球無風險利率，對港股估值構成障礙。
高債息亦刺激美滙指數上漲，由月初低位勁彈逾2.6%；歷史經驗表明，強美元環境下，往往反映着本港等新興市場需面對資金外流的考驗。
另一方面，上市公司放榜期後分析員似乎看淡港股盈利前景，附【圖】所見，恒指每股盈利(EPS)預測近月持續遭下調，導致預測市盈率已降至11.4倍，儘管略低於10年平均值約11.5倍，既未算便宜，且缺乏增長的「低估值」恐屬價值陷阱(這和華爾街股市「偏貴」但獲業績支持的情況剛好相反)，直到企業盈利明顯改善前，難成為恒指彈升動力。
在海外資金面與本地基本面雙重衝擊下，目前大市唯一實質支撐，只剩「港股通」南向資金(北水)的逆勢流入。
隨着北水持續流入，已晉身港股中流砥柱，2026年以來累計淨買入規模達4350億元；單計9月至今則突破638億元，較8月整月大增超過6倍。值得留意，自9月7日起連續14個交易日淨流入，顯示內地資金在兩萬五關之下「趁低吸納」意欲頗為強烈，成為港股托市的最後希望。
惟細看資金流入情況，近期北水主要向少數人工智能股份傾斜，當中內地AI大模型龍頭智譜(02513)更連續幾日高踞「港股通」淨買入榜前列；權重股騰訊(00700)和阿里巴巴(09988)等則不時錄得淨賣出，拉勻或對大市表現屬弊多於利。因此，北水即使加碼也未必足以幫助港股突破悶局，相反，假如北水轉趨保守，卻勢考驗恒指的抗跌力。
信報投資研究部
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