2026年9月18日
繼上周恒指見五連跌後，本周一(9月14日)再低開逾百點(24805 → 24701點)，意味着連跌進入第六個交易日。大家雖明白連跌終會止步，只是若見反彈時幅度不大，難保只是跌勢的「歇息站」，之後又要見跌。周一最終倒升收市，升幅約110點有待再留意。觀乎9月4日高見25791點，9月11日低見24570點，相距逾1200點，倘見失地修復約1/3，屆時恒指應重上25000點水平。故此不難看出二萬五關口是短期恒指能否擺脫跌勢關鍵。雖見上周五美股三項主要指數均升近1%，不過周一亞洲股市表現欠佳，所以恒指低開有跡可尋。
企穩二萬五具考驗
亞洲股市早盤見跌，皆因國際油價飆升，布油和紐油雙雙升逾2.7%，布油上破107美元，為5月24日以來新高，畢竟中東局勢突然變得緊張，胡塞武裝於9月10日攻佔紅海港口城市穆哈，屬於戰略要地，威脅曼德海峽的商船航道，曼德海峽的戰略價值，被視為可媲美霍爾木茲海峽。事件令本周預期聯儲局加息1/4機率，由約60%大升至超過85%。周一恒指雖見反彈，本週要企穩二萬五關口依然難度偏高，面對環球科技股有捱沽跡象，大型科技港股能否抗壓，將左右9月下半場恒指走向。
與一年內低位比較
目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於9月14日收報46.36元的中國中免 (01880)不妨留意。現價較暫時52周低位46元(見於2026年7月7日)僅高0.78%，確認差距少於一成，加上處於2024年10月以來低水平，距今歷時約一年零十一個半月，認為具備較強防守性。於今年8月25日收市後發布的2026財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約574.17億元人民幣，而今年6月底已發行股數約20.78億股(A +H股)，計出每股淨值折合為31.9360港元。
市賬率計算合理值
現價46.36元相對上述每股淨值產生市賬率1.45倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2023至2025年12月底，以及截至2026年6月底之每年市賬率為1.34至9.8倍，平均值為3.21倍，高於現時的1.45倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於2.05倍，相對每股淨值為31.936元，得出每股合理值為65.5元，較46.36元之潛在升幅為41.29%。而截至今年6月底的倒數12個月股東應佔溢利約41.51億元人民幣，相對截至今年6月底的加權平均股數約20.73億股，每股盈利折合為2.3136港元。
現價46.36元相對上述每股盈利產生市盈率20.04倍，參考上述四個時期之每年市盈率為17.03至77.4倍，平均值為35.44倍，亦高於現時的20.04倍，進一步確認現價偏低。保守分析合理市盈率不少於28倍，相對每股盈利為2.3136元，計出每股合理值為64.8元，較46.36元之潛在升幅為39.78%。另看股息率分析，得出每股合理值是66.20元，較46.36元之潛在升幅為42.8%。綜合上述三種分析，每股合理值為64.8至66.2元，平均值為65.5元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近41.5%；若連同預期2026年每股股息折合為0.9254港元，產生股息率接近2厘，預期一年回報率接近43.5%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。
聶振邦(聶Sir)
於證監會持有第1, 4號牌照
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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