2026年8月14日

EJFQ信析丨加息因素未反映 金價超彈料調整

美國剛出爐的7月份核心消費物價指數(Core CPI)按年升幅一如預期放緩至2.5%，看齊2021年3月的5年多最慢增速，數據有助紓減聯儲局9月加息壓力，國際金價乘勢追擊，周三(12日)一度衝上每盎斯4441.15美元，較6月30日本輪跌浪低位3943.29美元，累漲12.63%。

金價扭轉上半年最多下滑29.53%的頹勢，市場樂觀情緒重臨，華爾街看好之聲不絕於耳，高盛預期金價年底前將觸及每盎斯4900美元，摩根大通相信第四季便可再次攀越5000美元大關；瑞銀給出的目標價更達5200美元。

金價1月底破頂見每盎斯5595美元，隨着聯儲局主席沃什獲提名和美伊戰事開打，美國貨幣政策愈傾向緊縮，不但推遲減息時間表，並逐步強化鷹派立場，「金牛」氣勢不再，直到踏入下半年才回勇，繼本周成功擺脫1月歷史高峰伸延的下降通道，10天線及20天線又先後突破50天線，出現兩組中線「黃金交叉」，向反彈黃金比率38.2%、即4574美元左右進發。

然而，目前金價只是處於技術熊市門檻(自紀錄收市高位每盎斯5417美元計下滑兩成)4333美元附近反覆，也未收復象徵「牛熊分界」的200天線(約4501美元）。因此，金價走勢改善，本質上或者僅屬短期嚴重超賣後的超額反彈，會否逆轉為中長線升浪尚待確認，尤其美國聯儲局利率方向更是最需注視的潛在風險。

附【圖】所示，透過隔夜指數掉期(OIS)利率推算的2026年12月底聯邦基金隱含利率，2026年以來和金價走勢近乎相反，關連系數達負0.825，足證期間黃金定價邏輯跟美息關係密切，惟自8月開始，金價明顯偏離市場預估的利率路徑，目前水平已代表投資者押注聯儲局今年會按兵不動甚至減息，這跟FedWatch數據反映本年餘下幾個月加息機率正「與日俱增」──9月份剛降至36.1%，10月仍有55.4%，12月升到75.3%──並不吻合，意味一旦年底前「如期」加息，便可能引發金價較大幅度調整。

投行之間對美息去向的預測亦見分歧。美國銀行(BoA)日前大膽估計，聯儲局將從9月起未來3次議息會議都加息各0.25厘；高盛卻唱反調，堅信年內絕不會調高利率。哪個看法符合現實尚有數月才揭盅，但幾乎可以確定，延續去年寬鬆、進一步減息機會相當渺茫，由這角度分析，勢限制金價的上漲空間。

總括而言，在聯儲局利率取態塵埃落定前，短線博金價勁彈後繼續上揚的風險不少，暫時未宜盲目高追。

信報投資研究部

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