2026年8月7日

EJFQ信析丨科指估值漸復常 後市等股王發落

內地據報擬向境外投保收益徵稅20%，金融股首當其衝，險企友邦保險(01299)昨應聲插水5.9%，滙控(00005)亦挫1.2%，拖累恒指一度下滑526點，埋單仍跌385點，報25530點，失守俗稱「牛熊分界」的250天線(現處25729點)。早前受捧的傳統經濟股突然熄火，港股能否喘穩甚至回勇，便要看規模更巨的科網企業有沒有本事獨挑大樑撐起大市。

恒生科技指數由年初6000點位置輾轉向下，到6月末挫至4229點見底反彈，周三(5日)攀上4948點，最多進賬約17%，稍勝恒指不足1個百分點，主要是受惠於早前大市焦點人工智能(AI)半導體板塊捱沽，資金流向憧憬AI應用進入新階段的平台經濟股。

與此同時，偏重AI硬件及基礎設施概念的內地創業板指數(ChiNext)自今年4月起抽升接近四成，導致其估值水漲船高，7月開始則隨外圍科企面臨巨大的拋售壓力，至今累計回調差不多兩成。

隨着一度熱捧「賣鏟人」至之後「棄硬取軟」，成份股同為中資科技企業的兩個指數，表現有別。附【圖】所見，科指相對創業板指數比率今年下半年終觸底反撲，於7月尾成功突破運行一年多的下降通道，意味科指這個月追落後，是投資者轉倉的明確訊號，目前比率跟去年高位2.73倍比較，似乎尚有可觀潛在上揚空間；然而，估值層面卻預警「換股潮」可能來到尾聲，事關兩指數預測市盈率差距已由今年4月份近24倍的極端水平，收窄至最新大概6.93倍，不單略高過兩年平均值約8.39倍，也與去年4月科指相對創業板指數比率大跌前相若。

換句話說，科指估值窪地大致已被「填平」，代表本港科企相較於內地硬件板塊的價格優勢所剩無幾。因此，從估值角度看，科指能否繼續跑贏創業板指數，一方面要留意早前中資硬件股業績倒退令盈利預測被大幅調低情況加劇，另方面則是一眾權重科企業務、尤其是AI應用場景的變現進度會否獲得分析員提升評價，而騰訊(00700)將在下周三(12日)公布上半年成績表，屆時不但可為「股王」前景帶來進一步啟示，對同屬平台經濟的重磅股如美團(03690)或阿里巴巴(09988)等估值亦有新觀點。

需要補充的是，如果本輪估值修復行情無法持續突破，科指短期內或有回落壓力，而疊加舊經濟板塊也面對高位調整的考驗，兩大核心支柱同時失速，港股恐怕更難於現水平「穩住陣腳」。

信報投資研究部

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