2026年7月31日

EJFQ信析丨消費就業齊轉差 美國經濟亮紅燈

美國聯儲局周三(29日)議息後宣布聯邦基金指標利率維持在3.5厘至3.75厘區間，是今年連續第五次按兵不動；會後聲明只有115個單詞，屬近20年來最短，投資者焦點則落在罕見的3張反對票(促加息0.25厘)上，相比6月時全員一致通過決議，代表局內對利率看法漸顯分歧。

聯儲局主席沃什於記者會上釋出偏鷹派姿態，重申堅定致力把通脹降至2%的目標，並強調不存在所謂的「軟通脹目標」；他又提到，因市場利率上升，金融環境收緊實際上已替局方完成部分工作。

美國10年期國債收益率聞訊直撲4.7厘關口，30年期債息曾見5.226厘，是2007年後新高，確似間接代聯儲局「加息」，惟市場的緊縮預期依然升溫，FedWatch資料顯示，9月份上調利率機會率已攀至約63%，較一個月前上揚近15個百分點。

然而，實體經濟幾項指標卻發出相反訊號。美國會議局(Conference Board)上周公布最新7月份消費者信心指數跌至90.8，遜於預測的92.4；與此同時，反映當前經濟形勢的「現況指數」，由6月下修後的116.3(原本報118.5)轉差到114.9，為連續第三個月向下，並屬2021年2月以來低位。

另外，7月份會議局就業市場差異指數(Labor Market Differential，即認為工作機會「充足」減「難找」的受訪者比例)挫至3.1，屬2020年新冠疫情爆發迄今最低，意味美國勞動力市場漸步入放緩階段，恐是經濟衰退先兆。附【圖】所見，過去40年，每當該指數由正轉負，伴隨而來的便是美國經濟衰退，目前水平是4年多來最接近「零」的警戒門檻。

這與上周美國勞工部公布、處於1969年至今歷史低位的首次申領失業救濟人數18.7萬人，形成強烈對比。需要補充，會議局的調查並非官方滯後統計，而是民眾對就業市場主觀感受，被訪者如普遍覺得職位將減少，即使政府數據尚未體現，消費行為往往會提前收縮，最終導致經濟「自我實現」地走向放緩，甚或衰退。

消費是美國經濟的主引擎，佔本地生產總值(GDP)比重接近七成，作為領先指標的會議局信心指數持續低迷，恐預示當地增長動能減弱。事實上，美國剛出爐第二季GDP環比年率初值只增長1.5%，遠遜經濟學家估計的2.1%，宏觀經濟已亮起紅燈，衰退風險正在積累，假如聯儲局需應對通脹重啟加息，屆時反而會進一步扼殺增長動力，令美國陷入「高通脹、低增長」的滯脹泥淖。

信報投資研究部

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