2026年7月21日
南韓和台灣股市昨繼續下跌，代表AI敍事重新定義還未結束，覆巢之下，豈有完卵？內地「AI六小虎」中在港上市的兩隻：MiniMax(00100)及智譜(02513)各下瀉10.6%和19.6%，早前無視新股禁售期屆滿，兩公司配售H股或發行A股與可換股債券集資，以示不乏捧場者，惟「解禁沽壓」疊加半導體板塊重創，終使MiniMax刷出掛牌後新低191元，較高峰1330元，累插八成半；智譜雖仍遠高於招股價116.2元，對比峰值2980元，卻下滑了70%！
MiniMax及智譜上月初剛正式納入恒生科技指數，似乎避不開「魔咒」──企業股價普遍炒高才受青睞選為成份股，儘管可吸引追蹤指數的資金加倉，但累積巨大漲幅後獲利盤湧現，因此晋身「新貴」中短線多數回落。兩股第二季急升時，投資者詬病指數跟不上時代，難以真正顯示市場變化，如今反而成了負纍，足證指數編製上的缺陷。
兩新貴跌勢未止，卻無礙科指續彈。科指昨最多飆167點，於50天線(4763點)位置受阻回調，收市上揚128點或2.79%，報4752點，7月迄今暫升6.3%，仍不及同期漲近一成的恒指。
這次科指升浪輪到平台經濟股處上風，其中快手(01024)與嗶哩嗶哩(09626)昨天均進賬約4%，打入科指成份股漲幅榜前五；如果以恒指6月26日谷底計算，則重磅股份更出色。附【圖】所見，美團(03690)及阿里巴巴(09988)、京東集團(09618)近15個交易日分別飆34.3%、30.5%、25%，於成份股中佔據前四位的三席，「股王」騰訊(00700)被擠在十大之外，但亦上揚16%；而榜尾的正是MiniMax和智譜。
平台經濟原本是科技革新下產物，早期備受追捧，但因內地宏觀經濟復甦步伐欠理想，行業「內捲」嚴重，加上在AI相關投入不少卻尚沒帶來效益，導致資金寧願轉向當炒AI硬件等概念，使其面對沉重沽壓，影響大市升勢。時移世易，目前成了投資者撤出「賣鏟人」時的吸納目標，至於「短泊避險」後續如何發展，自然要視乎環球「AI行情」好淡，適逢華爾街踏入科技板塊的季度業績期，相信未來兩周便有分曉。
實際上，大型平台經濟也具重新估值的條件，事關這批公司盈利質素不差並非單靠概念，股價自上一個浪頂下挫動輒三四成，負面因素應該大致反映，隨着AI熱潮似有跡象從上游行業伸延到下游產品與服務，科網企業有機會受惠龐大的客戶基礎而成為焦點，本身可望一洗頹風之餘，甚至藉其權重助恒指破關再上。
信報投資研究部
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