2025年9月12日
美國8月份生產物價（PPI）數據強化聯儲局減息預期，華爾街股市周三(10日)延續強勢，標普500指數與納指齊齊破頂兼同創收市歷史新高。不過，港股在連升4個交易日累飆1142點、衝上逾4年高位26296點後走勢回軟，昨天一度倒跌321點，尾市跌幅收窄，最終收報26086點，下跌113點(0.44%)。
港股連續兩個交易日收穩兩萬六關，短期走勢並不看淡，若能進一步上破26300點水平，亦即2018年初歷史高位33484點後總跌幅反彈黃金比率61.8%阻力位，幾可確認恒指將進入一個新的更高的交易區間，有利後市維持反覆尋頂格局。
事實上，近日港股市場寬度續見改善，領漲板塊正出現更替跡象，實屬吉兆。按收市計，恒指自4月7日低位開始爬升，至7月下旬攀抵25667點才稍作回氣，之後踏入8月份重拾升浪，迄今維持偏強格局。根據信報EJFQ分類25個板塊，比對上述兩輪升市期間表現，強勢板塊名單已有所變化。
附【圖】橫軸為4月7日至今各板塊回報，縱軸為8月1日以來表現，金屬和醫療保健股位處右上方，代表它們在兩段時期同樣造好。值得注意的是，零售/貿易、科技、酒店/消閒和製造業4月初以來的升幅並非十分出眾，但近期狀態甚勇，或成為大市未來上漲主力。媒體與金融服務股過去數月雖有不俗升幅，近期卻見升勢有所放緩；在顯示資金似加速在板塊之間輪動，倘趨勢持續，對後市而言利多於弊，一方面既可避免資金長期集中於個別行業，促使整體交易量上升，增強市場流動性；另一方面也能為不同投資策略(如增長型、價值型或周期型)提供機會，吸引更多海外及內地資金參與其中，從而推動港股再上一層樓。
換句話說，短期宜密切關注股市的板塊輪動情況，特別是率先轉勢的板塊，其續航力能否令大市保持向上動力。
儘管如此，從投資者心態分析，市場對港股的樂觀情緒似乎絲毫未減。有「港股恐慌指數」之稱的恒指波幅指數(VHSI)連月來反覆回落，其30個交易日移動平均值近日已跌至去年9月底以來的低位。VHSI持續走低，表面上可解讀為投資者對市況的發展相當放心，故未有為跌市「買保險」。
但值得留意的是，根據2001年有紀錄以來的數據顯示，每當VHSI從較低水平掉頭急升，恒指的跌幅均會較為顯著，最近的例子便是今年3月底至4月初，VHSI一度從約24%水平抽升到3年高位47%，其後恒指錄得一波幅度達19.95%(收市計算)的大跌浪。換言之，在VHSI從低位急速飆高之前，相信恒指現水平應未見頂，投資者仍可「安心」持貨。
信報投資研究部
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