2025年5月20日

美降級未釀風暴 抵押品修例記功

評級機構穆迪上周五下調美國主權信貸評級，美國自此失去最後一個「AAA」，惟本周一市場反應克制，僅30年期美債收益率略漲至4月初關稅戰開打時的水平，美股跌幅亦不算大，與2011年8月時標普歷史性首次把美國降級，觸發美股單日暴瀉近7%的情況大相逕庭。

綜合市場分析，在經歷2011年的慘痛教訓後，市場已修訂大部分的抵押品政策，不再把抵押品的折扣（haircut）與評級硬性掛鈎，部分甚至明文列明「只要是美國國債，就不論評級皆屬合格抵押品」，故即使美國在2023年再被惠譽下調評級，當年市場反應依然相當平靜。

今次穆迪把美國評級下調一級，由「Aaa」降至「Aa1」，理由是擔心政府債務水平持續上升。在美國時間周日晚間，眾議院預算委員會終通過總統特朗普稱之為「美麗大法案」的稅收法案，市場預計該法案令美國公共財政狀況進一步惡化。

安盛資產管理基金經理Nicolas Trindade表示，穆迪下調美國評級，「是清楚地提醒我們，美國不應將自己的『過高特權』視為理所當然。」

穆迪恐怕又遭「報復」

分析師普遍相信，今次降級不會令2011年的慘況重演。除了因為金融機構早年已修訂其抵押品政策外，目前針對銀行監管的《巴塞爾協定三》，在計算風險加權資產時，亦未有區分所有「A級」類別債券，故穆迪今次只降一級並不足以令銀行拋售美國國債。

2011年標普下調美國評級，導致市場動盪，也令該機構此後數年深陷政治漩渦。時任財長蓋特納當年就公開批評標普的分析存在「嚴重失誤」；有人僱用飛機，在標普的辦公室上空拉橫額抗議，甚至許多地方政府終止與標普的業務往來；2013年，美國司法部更以「在金融海嘯前對次貸相關證券給予過高評級、涉嫌詐欺投資者」為由，對標普提約50億美元的巨額民事訴訟，標普曾質疑是「報復」。

目前白宮對穆迪的批評仍屬市場預期之內，特朗普尚未就此發表評論，未來會否進一步發酵，仍有待觀察。