主要業務為於中華人民共和國（「中國」）研究及開發、製造及銷售醫藥產品和醫美產品。

業務回顧 - 截至2025年12月31日止年度

（一）核心業績亮點：拐點明確，價值兌現，核心板塊成增長引擎

二零二五年，是四環醫藥業績實現關鍵拐點的一年。本年度內，本集團多款醫美及醫藥新產品相繼獲批上市，業務結構與市場競爭力實現顯著提升。

‧整體業績：盈利拐點確立，增長超預期：年內，本集團實現收益約人民幣2,618.0百萬元，同比增長37.7%，實現經營溢利約人民幣607.1百萬元、年度溢利約人民幣185.4百萬元，同比大幅扭虧為盈，業績拐點明確且具備強可持續性，盈利質量顯著提升。

‧板塊貢獻：雙核心領跑，結構持續優化：醫美產品分部業務實現高速增長，於本年度內實現收益約人民幣1,485.3百萬元及實現分部利潤人民幣818.4百萬元，相較於去年收入及分部利潤年度增速分別為99.6%，和226.0%，成為本集團第一大收入與利潤支柱，帶動整體業績大幅提升；創新藥業務進入收穫期，軒竹生物科技股份有限公司（「軒竹生物」）（股份代號：02575.HK）與惠升生物製藥股份有限公司（「惠升生物」）合計實現收入較去年同期大幅增長，創新藥研發開支逐步優化，獲批新產品持續湧現，新產品的商業化進展順利，板塊由投入期向收益期轉型，顯著改善本集團盈利結構；仿製藥業務堅守「現金牛」定位，穩步貢獻穩定現金流，全力支撐核心板塊研發與市場拓展。

‧資本與財務：結構優化，資金儲備充足：本公司財務狀況穩健，賬面現金充裕，本年度內實施多輪股份回購並完成軒竹生物分拆上市，帶來顯著股權增值收益，不僅緩解研發資金壓力，更優化了本集團財務結構，推動利潤端實現突破。

（二）分部業務經營成果：雙輪驅動主導，協同效應凸顯

1.醫美業務分部：新消費核心增長極，全品類領跑，全球化首戰告捷

作為本集團公司第一大收入來源，二零二五年醫美業務實現營收約人民幣1,485.3百萬元，同比增長約99.6%，佔總營收比重首次突破50.0%，毛利率提升至79.5%，成為本集團公司收入及利潤貢獻的核心支柱：

‧全品類合規佈局閉環，核心單品放量超預期：年內，本集團醫美板塊渼顏空間生物科技（吉林）有限公司（「渼顏空間」）成功構建起覆蓋「肉毒毒素+玻尿酸+再生材料+光電設備+動能素」的五大核心品類佈局，各板塊形成有效聯動、協同發力的發展格局。其中，核心單品肉毒毒素樂提葆表現尤為突出，依託99.5%高純度等核心產品優勢，深度綁定美萊、藝星等頭部醫療集團，形成「25%頭部連鎖機構貢獻75%銷售額」的核心渠道格局，年內銷量突破120萬瓶，同比增長超過50%，覆蓋全國8,000+醫美機構，市佔率進一步提升至22%，穩居國內市場第二。與此同時，渼顏空間加速再生領域產品落地，傾研於三月、回顏臻與斯弗妍於四月先後獲批，並於七月同步上市，再生類產品上市後迅速打開市場，成為板塊全新增長動力；二零二六年一月，童顏針品類更是新增六種規格(60mg、80mg、100mg、110mg、120mg、130mg)獲批，進一步豐富再生產品矩陣。在動能素領域，九月國內首款針對面部適應症的含L-肌複合溶液水光針凍妍成功獲批，並於十一月正式上市，填補了細分市場空白，實現從抗衰、塑形到煥膚的輕醫美全場景覆蓋。至此，渼顏空間成為行業內唯一實現輕醫美在售全品類合規佈局的企業，產品協同與體系化優勢逐步兌現。此外，能量源設備核心產品黑曜雙波完成全國市場佈局，與注射類產品形成「光電+注射」聯合治療方案，進一步完善全品類產品生態。

‧渠道與營銷築高壁壘，終端轉化效率領先：渼顏空間以「直營+代理」雙渠道戰略為核心，持續深化全國渠道佈局，截至報告期末，銷售網絡已實現中國34個省份、超370個城市全覆蓋，合作連鎖集團或區域核心單體超250家，累計覆蓋醫療機構超8,000家，其中重點核心醫院達1,500家，渠道滲透力與終端掌控力持續提升。團隊建設上，依託擁有跨國企業成熟經驗的核心管理團隊，打造超700人的樂提葆直營+代理商營銷團隊；2025年新組建超50人的再生材料、動能素直營團隊和KA團隊，且團隊50%為行業精英，同步成立公立醫院專項團隊，夯實渠道拓展人才根基。品牌營銷層面，構建「品項共創－品牌造勢－機構賦能」一體化市場運營體系，與合作機構共創「魔力童顏」「樂葆+」等標杆聯合治療方案，提升客單價與客戶黏性；聯動美團、小紅書等主流平台搭建全媒體傳播矩陣，完成品牌視覺體系升級，實現C端認知與B端價值雙向滲透；推行「一院一策」定制化運營策略，全方位賦能合作機構運營能力。醫學專業賦能成為核心抓手，全年參與20場業內頂級學術大會及培訓班，開展全國性學術、實操培訓會超730場，覆蓋超13,000名注射科及皮膚科醫生；與行業頭部KOL合作開展6項上市後研究者發起試驗項目，聯合開發50餘套產品培訓材料，同時與韓國Hugel等國際合作夥伴協作，組織超200場醫師培訓，以專業學術輸出築牢品牌壁壘，保障產品臨床應用效果與體驗，推動核心產品終端高效上量。

‧全球化佈局實質性突破，海外增量空間打開：在鞏固國內輕醫美市場領先地位的同時，渼顏空間積極拓展海外版圖，通過戰略入股瑞士品牌Suisselle並獲得其CELLBOOSTER水光針的中國永久代理權，既豐富了自身水光類產品管線，更借助其覆蓋43個國家的成熟銷售網絡，將自主研發的再生針劑成功推向歐盟市場。結合此前在北美市場的持續深耕，以及與韓國Hugel等國際企業的深度合作，初步構建起「以國內大市場為根基、以海外高潛力市場為延伸」的雙輪驅動增長格局。與此同時，核心設備黑曜雙波擁有美國FDA、韓國KFDA雙重國際權威認證，為光電設備的全球化佈局奠定資質基礎，渼顏空間全球化戰略邁出堅實一步。

2.創新藥業務分部：國產替代核心抓手，商業化加速，資本化重塑價值

二零二五年，本集團創新藥業務進入收穫階段，年內，創新藥板塊實現分部收入約人民幣176.4百萬元，同比增長206.3%，佔總營收比重提升至6.7%，成為公司第二增長曲線。該業務以軒竹生物與惠升生物兩大平台為核心，本集團在腫瘤與代謝領域形成產品矩陣，並借助資本與政策雙重助力，推動商業化全面提速：

‧軒竹生物分拆上市，資本賦能成效顯著：二零二五年十月，軒竹生物（股份代號：02575.HK）成功於香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）獨立上市，上市後8個交易日股價漲幅超過400%，市值峰值突破300億港元，不僅實現了創新藥業務的獨立估值，也為後續研發與商業化提供了強有力的資本支持。

‧核心品種快速放量，國產替代填補臨床空白：在產品方面，軒竹生物的三款核心創新藥均實現重要進展：自研1類創新藥CDK2/4/6抑制劑軒悅寧（洛西利片）獲批兩項乳腺癌適應症，並成為國內唯一獲批單藥用於HR+╱HER2-晚期乳腺癌後線治療的CDK2/4/6抑制劑，填補國內相關治療空白，該產品五月獲批雙適應症，七月首發上市，十二月即納入《二零二五國家基本醫保目錄》，其用於一線的適應症也於二零二六年三月獲批上市；ALK抑制劑軒菲寧（地羅阿克片）用於ALK陽性晚期非小細胞肺癌的適應症於八月獲批上市。軒竹生物加速產品商業化落地與佈局，截至報告期末，安奈拉唑鈉銷售網絡已覆蓋全國超2,000家醫療機構，合作分銷商超90家，成為國產消化領域創新藥的標杆產品；洛西利、地羅阿克分別已覆蓋約500家、200家醫院。報告期內，安奈拉唑鈉成功續約《國家基本醫保目錄》，咯西利首次納入《國家基本醫保目錄》，將進一步加快產品的市場滲透，加速放量。

‧惠升生物深耕代謝賽道，仿創結合搶佔千億市場：在糖尿病及相關代謝領域，惠升生物已構建覆蓋全病程、多機制的產品管線，致力於為糖尿病患者提供閉環式治療方案。年內，惠升生物核心產品1類創新藥惠優靜（脯氨酸加格列淨片）憑藉獨特機制與顯著療效，迅速打開市場；國內首仿藥惠優加（德谷門冬雙胰島素注射液）及惠優達（德谷胰島素注射液），憑藉突出的性價比與醫保准入優勢快速放量，進一步鞏固市場競爭地位。同時，司美格魯降糖適應症的上市申請已於八月獲受理，減重適應症III期臨床已完成，處於隨訪階段，為未來切入千億規模的減重市場奠定了關鍵基礎。

3.仿製藥業務分部：現金牛根基穩固，結構優化，支撐核心業務發展

二零二五年，本集團仿製藥分部收入約人民幣956.3百萬元，雖同比下降13.0%，但下滑幅度已顯著收窄；分部業績約人民幣282.6百萬元。本集團目前擁有近百款獲批產品，覆蓋心腦血管、抗感染等關鍵治療領域，持續為本集團貢獻提供穩定現金流，有力支撐了本集團兩大成長曲線的培育與發展，實現了其作為集團「現金牛」的戰略定位與支撐使命。同時，本集團將持續推進並加快落實對部分未達經營預期或不符合長期戰略發展目標的仿製藥及其他非核心傳統醫藥或大健康類業務和資產的分拆和剝離，平衡好仿製藥現金牛業務的發展和穩定。本集團相信，通過聚焦發展具備高增長潛力的醫美及生物製藥新業務，同時兼顧保障「現金牛」業務的穩健發展，並始終堅持以人為本，為企業的創新轉型與升級發展持續培育更多元化、更國際化的人才梯隊，本集團所秉持的創新轉型及高質量發展的戰略目標一定會達成。

資料來源: 四環醫藥 (00460) 全年業績公告

業務展望 - 截至2025年12月31日止年度

展望未來，渼顏空間將立足二零二五年品牌商業化高光元年的堅實積澱，充分釋放全矩陣產品組合的協同價值與核心競爭力，聚力打造以顧問式營銷為核心、多維度產品為載體的高效能服務體系，持續深化戰略進階，穩步實現從醫美產品銷售商向專業醫美綜合解決方案提供商的深度轉型，以體系化能力構築行業競爭壁壘，持續引領醫美領域價值升級與模式創新。

資料來源: 四環醫藥 (00460) 全年業績公告