2月1日 09:50

高盛:宜趁恒指突破檢視窩輪條款並重新部署

踏入農曆雞年，先祝各位新年進步、投資得心應手﹗農曆新年長假期前，港股終於為投資者帶來一點驚喜，恒指在上周初曾多次挑戰23000點阻力但未能企穩，終於在上周四乘隔晚美股創新高的推動下，恒指於期指結算日顯著上升，不單企穩23000點之上，更一舉突破23300點，上試23400點關口。恒指終於從早前的悶局出現突破，或者不少投資者都已對後市有一定看法，但同時卻懷着一個疑問，就是若果利用恒指認股證作部署時應該如何選擇產品呢？

回答這個問題前，不妨先深入一點去看看輪場投資者的資金部署。事實上，當恒指上破23000點這個阻力後，觀察到資金流向對恒指認沽證的興趣比恒指認購證較為大，上周四單日有多達1610萬元資金流入恒指認沽證，是最多資金流入的相關資產，同時有約1240萬元資金從恒指認購證流出。進一步觀察較長日數的資金流向，皆可見資金傾向作出看淡部署，可參考下面數據。

                        恒指認購證       恒指認沽證
過去五個交易日    流出1360萬元   流入1,880萬元
過去十個交易日    流出123萬元     流入1,920萬元
過去二十個交易日 流出5,680萬元   流入9,170萬元
(截至上周五收市收據，資料來源：高盛認股證牛熊證網站)

買認股證非一勞永逸

在進行認股證投資時，有不少投資者都有一個誤會，往往以為挑選並買入認股證之後便一勞永逸，並沒有留意市況變化，以及認股證的風險水平隨市況而變動。投資者必須留意如價內和價外認股證的風險水平有明顯區別。

因此，投資認股證時必須密切留意市況變化，並思考持有的產品是否仍然配合對後市的看法和部署，而且要考慮產品的風險和特色是否仍然配合個人風險承受能力和回報目標。事實上，由於認股證有時間值損耗的特性，即使市況變動不大亦需要不時檢視，若遇上市況明顯波動，更加應該重新審視持有產品的條款是否依然合適。

從以上資金流向觀察所得，輪場投資者傾向留意恒指認沽證，相信投資者主要估計恒指突破阻力上試高位期間會有短線回調，若按這個看法作出部署，選擇恒指認沽證時可參考以下兩個步驟。

最重要考慮行使價

首先，選擇認證時必須先考慮行使價，這是最重要的一個步驟。不少投資者喜歡價外產品，追求其高實際槓桿和輪價一般較低，但必須留意若果選擇太過價外的產品，雖然一般實際槓桿較高，但高實際槓桿亦代表一旦看錯市時要承受較大損失。在目前市況下，恒指剛突破阻力並上試高位，估頂或存在一定困難，不妨轉而留意貼價認沽證作短線部署回落的選擇。

此外，基於對後市的看法是部署短線回落，而非出現大跌或中長期熊市出現，年期選擇方便不用太長年期，因長年期產品並無特別優勢，而該類證實際槓桿亦未見吸引。綜合以上兩點，投資者可考慮價外幅度約5%之內，年期適中，即有3至6個月後到期的恒指認沽證。符合以上兩條件的產品，包括恒指沽(22854)，行使價22900點，2%價外，今年5月底到期，實際槓桿約14倍；及恒指沽(16019)，行使價22300點，4.5%價外，今年6月底到期，實際槓桿約13倍。撇除市場上個別近10%價外之認沽證，以上提及的兩類條款均屬槓桿較理想之選擇。

高盛 (亞洲) 證券衍生工具部

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