2014年12月10日

申銀萬國:滬指向好邏輯尚未根本扭轉

申銀萬國發表報告稱，上證綜指這一輪行情的造好邏輯尚未根本扭轉，短期市場熱度料難以驟然消退。該行指，當前個股風險在不斷加劇，但中長期仍看好新領導班子和工業4.0背景下，內地結構性產業的機會，併購重組和政策紅利板塊有望有較佳的階段性表現。

報告認為，當前的不穩定因素主要來自幾方面：一方面，在這一輪資金推動性行情中，境內資金是比境外資金更重要的因素。究其原因，主要還是隨著實體經濟的下滑和房地產板塊的高增長不再，A股市場在大類資產中的配置地位上升引發境內增量資金加速進入市場。而且，新增資金的槓桿屬性明顯，這從融資融券餘額超9000億元、房地產抵押融資量增加以及分級基金B的火爆走勢中不難感受到。而「加槓桿」屬性對於行情的助長助跌作用明顯，最終壓垮行情趨勢的最後一根稻草或也在於此。

另一方面，除了增量資金之外，政策環境偏暖也是支持這一輪行情的主要因素。但隨著股指的快速拉漲和全民狂熱參入，管理層對於資本市場的穩定性要求抬頭。上周末管理層即提示股市風險，而周二更停了債市新杠杆，此前管理層鼓勵資本市場加槓桿的邏輯出現鬆動，後續須進一步觀察政策導向會否轉向及現有措施對於資金面的實際影響力度。