2026年10月24日
國際油價重拾強勢，布蘭特期油在第二季最多下瀉44.5%後即以一浪高於一浪形態運行，上季累彈42%，並重越每桶100美元關口，周五(23日)亞洲時段曾見114.72美元，10月迄今進賬一成左右，有望連續4個月報捷，只要再漲逾10%，便能突破5月時的近年高峰126.41美元。
美國夥同以色列進襲伊朗至今差不多8個月，霍爾木茲海峽尚未通行無阻，惟中東石油供應正逐步恢復，附【圖】所見，波斯灣國家透過改道或海上接駁轉運等徐徑，原油出口量普遍已返回至年初即美伊衝突爆發前規模，其中沙特阿拉伯出口量增加到高於2026年初時水平，整體合併出口量更達開戰前的逾八成，油價卻不跌反升，背後究竟有何玄機？
根據最新形勢，油價背後相信有三大原因支持。首先，運費推高成本。除油輪供應緊張外，海灣船舶遇襲事件時有所聞，遂令運費保持偏高，舉美國墨西哥灣運至中國超大型油輪租金實質數字為例，現在運費據報仍按年上漲達10倍（約7600萬美元），換算成每桶大概38美元，這某程度亦解釋了何以目前煉油裂解價差(Crack Spread)未見回落跡象。
其次，供應穩定性成疑。儘管海灣國家石油出口量回升，但油輪不時遭襲擊，且部分石油設施受到破壞，加上美伊和談依然存在變數，令油市風險溢價居高難下。
最後，是需求緊張。經歷逾半年戰事，多國政府及若干油企都已動用大量庫存，這導致整體原油庫存下降至數年低位，甚至幾近耗盡，故極需補充。
換言之，地緣局勢充滿不確定性，上述因素短期內又未會逆轉，何況其他地區今明兩年亦可能爆發新衝突，布蘭特期油要挫至高盛2027年基準預測的每桶80美元，似乎屬偏向樂觀。反而，明年大多數時間在100美元之上的機會不容抹殺，這對美國通脹繼續添加壓力。
美國9月份消費物價指數(CPI)按年升幅達3.7%，創5月以來最快增速，當中能源板塊、尤其汽油及柴油價格攀升，是通脹加劇的重要推手，若然油價趨勢沒有掉頭向下，物價必定水漲船高。
值得留意，過去10年美國通脹走勢與上世紀六十年代中期開始的發展軌跡頗相似(近月兩者雖略呈偏離)，假如今趟最終歷史重演，即預示2027年底通脹率或逼近10%，較目前再飆逾6個百分點！縱使「打個折扣」通脹只是續處高位，明年股市也難有好日子；當然，石油板塊卻可成為少數投資亮點。
信報投資研究部
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