2026年10月16日
美國周三(14日)公布9月消費物價指數(CPI)按月和按年升幅分別為0.6%與3.7%，核心CPI按年上漲由8月2.4%提高到2.6%，三者皆超出預期；聯儲局重視的「超級核心通脹」(Supercore Inflation)，即剔除能源、食品、住房後的核心服務CPI按年攀至2.96%，較前月2.79%有所增加，意味價格壓力並非限於油價昂貴，重燃投資者對通脹復熾的憂慮。
數據揭盅後，利率期貨市場顯示年底前加息0.25厘的概率已超過八成(國會中期選舉前罕有加息，分析多數估計聯儲局12月才「收水」)，對息口敏感的兩年期美債息曾抽升至5厘邊緣，美滙指數應聲衝上102.945，觸及18個月新高。
素來容易受到美國利率政策左右的新興市場貨幣，並未因美元升勢而走弱，MSCI新興市場貨幣指數周三微漲0.14%，報1931點，與紀錄高位1945點僅相差0.73%，年初迄今累積進賬4.24%。
新興貨幣逆勢走強，主因是全球資金流向出現結構轉變，跨境資本流動和出口結滙成了更具決定性的驅動力。拿拉丁美洲為例子，受惠高實質利率吸引大量套息資金及大宗商品出口帶動貿易順差，巴西雷亞爾與哥倫比亞披索兌美元自2026年以來分別升值約8.9%及18.7%，成新興市場領漲指標。同時，亞洲經濟體依靠科技產品出口，創造穩定美元收入，為亞幣帶來實質需求，這也解釋了人民幣及韓圜近幾個月在強美元下何以仍然抗跌。
由於貿易物流與實體經濟資金的穩定性遠高於單純的投機買賣，因此，即使美元和美債息續高企，非美貨幣獲貿易競爭力支持下，短期內貶值空間相對有限。
對港股而言，新興貨幣偏強具重要領先意義。過去5年，恒指與MSCI新興市場貨幣指數相關系數達0.759，反映兩者中長線表現相若。不過，近日以中資企業為主的港股卻陷於整固，走勢罕見呈背離，未來一旦恢復同步，恒指或有追落後機會。
附【圖】所示，以往跟恒指亦步亦趨的「信報香港資金流向綜合指標」於月初挫至負0.3708的3年低位後輾轉回升，代表本港「走資」壓力正逐漸緩和；假如該指標繼續上揚，或可助港股擺脫積弱的困局。
換句話說，新興貨幣滙價維持強韌，正為港股提供一項備受忽略的關鍵支撐，加上恒指市盈率尚處於歷史較低水平，且與環球股市普遍存在估值折讓，大幅下行風險預料不高。恒指昨雖再跌穿10天線，埋單報24062點，惟已連續5個交易日企穩二萬四關，後市毋須過分悲觀。
信報投資研究部
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