2026年10月15日

EJFQ信析丨人民幣強勢助攻 A股追落後值博

恒指重越10天線後昨一度突破20天線惜未能企穩，埋單報23314點，回落31點；A股更弱，尤其是科企沽壓相對嚴重之下，滬深300指數挫至4214點，屬2026年以來最低，收報4217點，跌58點或1.36%，長假期後恢復買賣5個交易日僅一日上揚，今年暫瀉8.9%。

與股市下行相反的是人民幣滙價，昨中間價報6.7249兌1美元，續刷出2026年新高，迄今升值約4.51%；在岸價（CNY）與離岸價（CNH）則早於上周觸及6.69位置，都屬2023年初後最強。

不少分析認為，一地貨幣強弱普遍跟股市呈反向，以日本作例子，圓滙多年未扭劣勢，被視為吸引海外資金流入帶動日經指數大幅造好的重要助力。此外，韓股今年次季勁升時連番破頂，韓圜也貶至2009年後新低；印度股市早前10年「長牛」，期間印度盧比兌美元卻貶值超過三成！當然，從日韓印經濟結構來看，滙價極其量只是左右股市的眾多原因之一，事關「走出迷失」、半導體、人口紅利才屬影響三地股市關鍵因素。

至於人民幣與股市關係，附【圖】所見，自2020年起CNY及滬深300指數走勢大致同步，關連系數約0.77，即滙強則股升，到A股跌時「人仔」趨貶；然而，今年6月23日該指數衝上逾4年高峰5064點掉頭下滑反覆尋底，CNY卻相繼攻破6.8和6.7關口，關連系數轉為負0.85，稍後兩者表現會否「復常」，既要考量官方對人民幣呈強的容忍程度，還需看在經濟增長偏弱下，企業盈利能力可否持續改善。

中國9月份以美元計價進口和出口分別按年增加31%與36%，總值達5.16萬億元人民幣，歷來首度「入伍」；同月居民消費價格指數（CPI）升0.9%，比8月份再提高了0.1個百分點，工業生產者出廠價格指數（PPI）更上漲5%，勝於估計的4.4%，並屬4年多最佳，儘管外貿壯旺且通縮風險進一步確認解除，惟分析預期難以成為推動宏觀經濟的催化劑，皆因房地產市場這頑疾未完全解決，內需依然乏起色，始終是股市一大困擾。

人民幣與內地股市目前定價邏輯轉變究竟是短線原因驅動，抑或已屆新里程，暫難定論，不過，顯著回落的A股漸具吸引力──滬深300指數從高峰累計下瀉16.8%，估值降至合理水平，當中股息率上調至約2.6厘，跟兩年前祭出「政策組合拳」時相若，考慮到預期派息有望逐步增加，以及人民幣傾向升值兩大支持，除非判斷A股將繼續下挫並重返熊市，否則應屬長期組合配置一員。

信報投資研究部

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