2026年9月23日
巴克萊研究團隊發表最新展望報告，指預計未來幾個月美元兌人民幣將逐步下行，但人民幣升值速度可能會低於過去一年。港元方面，料美元兌港元將續偏向聯繫滙率區間的弱方運行，但升幅將受到7.85弱方兌換保證水平限制。
報告指，過去一年人民幣對美元累計升值約5.5%；人行的政策重點仍是管理升值節奏，近期人民幣中間價維持在低於市場預期的水平，表明政策層面擔憂的是人民幣升值過快，而非人民幣走強本身。從貿易加權滙率角度來看，人民幣依然保持強勢，這使政策制定者對人民幣兌美元雙邊匯率進一步升值的容忍度有所下降。與此同時，市場情緒似乎不如此前樂觀；人民幣收益率偏低，可能限制其進一步升值的速度，但未必會改變升值方向。
總體而言，該行仍維持對美元兌人民幣溫和看淡立場，但預計其進一步下行的過程將更為漸進。
續看好中國國債
報告表示，儘管整體通脹有所回升，但上漲主要受到能源及大宗商品價格推動，並未實質性改變貨幣政策前景。該行預計人行仍將維持偏寬鬆立場。繼續看好中國國債，在基礎通脹仍然溫和、財政供給壓力有限，以及銀行和其他境內機構投資者對久期資產需求持續存在的支持下，國債市場仍具吸引力。儘管債市繼續大漲的空間不如年初，但認為出現持續性熊市陡峭化的風險仍然有限。
與此同時，名義利率掉期相對於中國國債的利差依然維持在較高水平，反映市場對進一步貨幣寬鬆的預期減弱、結構性對沖需求持續，以及全球利率波動仍處高位等因素。因此該行維持2年期與5年期名義利率掉期陡峭化的策略建議。短端利率預計將續受人行政策立場和充裕流動性的支撐，而5年期利率則對期限溢價、支付盤需求以及中期政策預期的重新定價更為敏感，從而支援收益率曲線溫和陡峭化。預計10年期中國國債收益率將在2026年底降至1.65厘，並於2027年第三季度末進一步降至1.6厘。
港元展望方面，報告表示，年中股息派發對港元利率的支持已逐漸消退，而目前美元與港元短端利率差距仍有利於美元兌港元套息交易，因此美元兌港元料維持高位，尤其是在聯儲局於9月加息後。然而，美元與港元的利差已較高位明顯收窄，加上周期性的資金需求及港元流動性收緊，可能推高香港銀行同業拆息，並促使部分套息交易平倉。因此預期未來數月美元兌港元將維持於聯繫滙率區間上半部整固。
料港元利率走勢續高度受美國市場影響
報告說，金管局總結餘一直大致維持在約540億元水平，使本地流動性環境保持相對偏緊，而香港銀行同業拆息亦維持在歷史較高水平。加上美元兌港元持續接近弱方兌換保證水平，為港元利率掉期曲線前端提供支持，限制本地利率大幅回落的空間。該行預期港元利率走勢將繼續高度受美國市場影響，而本行經濟學家預測聯儲局將於12月再加息25個基點，意味前端港元利率短期內仍面臨上行壓力。
該行說，因此港元收益率曲線前端難以受惠於美國利率穩定所帶來的支撐，而總結餘未見擴張，亦將令港元利率掉期相對美元利率掉期維持較強韌性。至於較長年期部分，全球期限溢價上升及聯儲局持續收緊政策，將繼續支撐長端港元收益率。不過，由於本地流動性環境仍然偏緊，收益率曲線大幅陡峭化的空間有限。整體而言，對港元利率前景維持審慎看法，預期前端利率表現落後仍將是市場的主要主題。
