2026年9月8日
8月份華爾街業績高峰期結束，金融市場焦點迅即轉向債市，主要是多國長年期國債孳息率持續上揚，特別是美國與日本，環顧全球，似乎只有中國10年期債息下行，由年初1.9厘水平挫至最新約1.68厘，卻無損人民幣穩步升值！
美日長債息反覆上漲，對資金流向以至各類資產將帶來重大影響，因此令兩國下周舉行貨幣政策會議尤其矚目，聯儲局動向懸而未決，日本央行加息則如箭在弦，跟本周四(10日)率先公布議息結果的歐洲央行相若。
歐羅區10年期債息同樣上升，上周攀至3.394厘，屬2011年5月以來最高，如果近日美國不少學者和官員認為「債息高反映經濟向好」的觀點正確，則歐洲前景亦值得看好，然而，即使區內也有龍頭科技公司──光刻機生產商艾司摩爾（ASML），尚擁大量著名消費、金融、醫療企業，對整體經濟的刺激作用卻欠理想。
根據國際貨幣基金組織(IMF)《世界經濟展望》(WEO)預測，歐羅區2026年本地生產總值(GDP)僅升0.9%，於發達國家中只略勝日本(估計在下一次修訂時有可能被日本趕上)，當中核心成員德國、法國、意大利增長介乎0.5%至0.7%，遠遜美國的2.3%，和全球及新興市場平均值3%與3.8%相比，更加落後。
經濟乏善足陳，歐洲今個星期仍傾向加息，主要原因是抗通脹，區內通脹率年初還處於央行目標的2%，惟美國伊朗開戰能源價格急漲，到8月份已攀抵3.3%，屬3年高位，為免物價失控，分析估計央行將進一步作預防性加息，但增長緩慢，本輪「收水」行動勢暫告一段落。歐央行在新冠疫情後通脹肆虐下自2022年6月開展鷹式緊縮，一年多之間合共加息4.5厘，至2024年中掉頭減息，到今年6月見通脹升溫又轉上調利率，目前基準的再融資利率報2.4厘。
歐洲利率方向較聯儲局明朗(新任主席沃什取消前瞻指引奏效？)，惟受制息差因素，兌美元恐難樂觀。附【圖】所示，歐洲和美國10年期國債息差跟歐羅滙價雖也會出現中短線「脫鈎」狀況，長線而言卻大致同步，而2024年環球重啟減息周期迄今，兩者關連系數達0.806，即美債息相對愈高時，歐羅便愈弱，反之亦然。目前美國長債息相信不容易壓下，若果對比歐羅的息差優勢保持，則歐羅恐乏起色。
歐羅兌美元年初曾高見1.2位置才回落，至今呈一浪低於一浪運行，且上方200天線已具阻力，儘管本周極大機會上調利率，但預期暫難帶動歐羅大幅反彈。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
