2026年9月5日

EJFQ信析丨債務危機無休止 續削美元購買力

甫踏入9月份，美國聯邦政府債務再增至40.12萬億美元，於8月中突破40萬億美元大關時，財長貝桑宣布擴大回購10年到30年期長債的計劃，把每次長債回購額度由20億美元倍增至40億美元，希望藉此壓低或最少防止長債孳息進一步上揚。德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)隨即撰文批評該做法「錯誤」，並警告試圖對抗市場基本因素來捍衞價格的政府，都會無一例外以失敗告終。顯然，德魯肯米勒認為債息抽高的「基本因素」是國債規模無止境地上升，不能透過財政部「人為干預」解決。

紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)表示，長年期國庫券孳息上升是反映經濟強勁。貝桑似乎亦有同感，受訪時提及美國今年首兩季本地產總值(GDP)皆錄得增長，而只要經濟持續擴張就不怕政府債務膨脹的負面影響；他更反嘲德魯肯米勒由於投資損手才撰文發洩。德魯肯米勒當年為著名大鱷索羅斯旗下量子基金操盤時期曾擔任貝桑「導師」，想不到兩人會在債息問題上反唇相稽。

資深投資者Peter Schiff指出，10年期國債孳息升穿2007年高位，債券市場其實已進入結構性熊市(structural bear market)，他預計下個目標是1999年的6.44厘，甚至有機會攀上1994年的高峰逾8厘。

全球首富馬斯克(Elon Musk)較早時也表明，一個債務瘋狂地累積的國家(national debt is piling up like crazy)，最終有1000%會破產。外號「鱷王」的對沖基金橋水創辦人達里奧則相信聯邦政府不會「違約」(default)，惟美元將因政府不斷「印銀紙」還債而大幅貶值。事實上，根據明尼阿波利斯聯儲銀行研究結果，2025年100美元的購買力，只相當於1970年的11.61美元。

值得留意，美國國債首度超過30萬億美元整數關口時，不少經濟學者及專家都預警情況「不可持續」，但4年多內負債增加三分一，尚未違約更遑論破產，聯邦政府如何走出這次逾40萬億美元的債務危機，拭目以待。

返回港股，恒指高開302點，衝到25791點才遇阻，漲幅從578點縮窄至437點收市，報25650點。

附【圖】所見，恒指攀越10天及20天線，技術明顯改善，藍籌股上升比例更多達88%，加上大市由買盤主導（強勢股指數持續高於弱勢股指數），估計港股有力突破25500點至26000點的成交量密集區頂。

信報投資研究部

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