2026年9月2日
中港股市9月開局齊失利，恒指昨挫0.93%，在100天線(現處25231點)位置才找到支持；滬深300指數收報4611點，微跌0.3%，50天線正由上而下向200天線靠攏，短期內將出現「終極死亡交叉」。
滬深300指數踏入2026年反覆造好，至6月下旬重越5000點大關後掉頭回軟，7月份把上半年一度超過9%的升幅全部蒸發，上月主要在200天線下的4500點到4700點之間波動。與此同時，長線市寬最新報35.45%，代表有接近三分二指數成份股續受制200天線，未脫離弱勢。
內地宏觀經濟復甦乏力，上月中公布的首7個月固定資產投資按年挫6.7%，屬2020年4月以來最大跌幅，其他數據像工業增加值和社會消費品零售總額等都不如預期，市場憧憬中央將出招推動經濟之餘，並惠及A股。然而，投資者必須分清，政策扶持或足以助市況喘定，甚至引發技術性反彈，但與流動性驅動的真正長期牛市相比，始終是兩碼子事。
事實上，滬深300指數能否從今年高位下跌約11.57%後企穩回勇，關鍵仍在於實體經濟「活水」規模，而目前一項決定性的內地流動性指標卻遲遲未見配合。人民銀行最新資料顯示，7月末貨幣供應M1餘額報115.46萬億元人民幣，按年僅升4%，跟對上一個月持平。值得留意，4%的增速只為30年平均值(12%)三分之一，同期M2增長報7.7%，兩者差距達3.7個百分點，數據反映市場資金並非匱乏，可是大部分均為定期存款，積壓於銀行體系內，沒有轉化作企業和居民手頭上的流動現金，自然未給股市提供「新血」。
不少分析皆認為內地具條件加碼「放水」救經濟，但即使人行減息降準，資金仍有機會續滯留銀行體系，未必能直接刺激企業信貸，以及投資和消費，這也許正是貨幣政策至今寬鬆不夠積極的原因之一。
附【圖】所見，中國M1按年增速與滬深300指數多年來呈現高度正相關，不論是2018年末的觸底反彈，抑或2020年強勁牛市，以至2024年迄今漲勢，M1增速往往能給A股走向帶來明確啟示；惟自2024年10月、即9月中官方公布推出救市「組合拳」後M1持續急增，到近1年卻幾乎橫行，暫沒有任何顯著回升跡象，將成為限制股市的一大阻礙。
換句話說，在技術走勢及市場寬度都偏軟，加上資金面齊齊缺陣下，固然需要中央表態持續推出利好政策，至於A股牛市可否穩步向上，相信未來的M1表現屬重要訊號。
信報投資研究部
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