2026年8月28日
恒指昨高開不久再度受制250天線而倒跌，惟於10天線找到支持，埋單報25565點，回落87點，本星期4個交易日在不足400點內上落，今天期指結算日若乏突破，將是2月後波幅最窄的一周。
港股8月迄今計算高低位僅相差1098點，屬2022年8月後最細的一個月，似乎是蓄力破關的前奏，而外圍美元「貶值交易」(Debasement Trade)重燃，或成為主要催化劑。
美國財政部宣布增加長年期國債回購規模，促使債息下跌拖累美元走低，且經濟數據偏弱，聯儲局重視的通脹指標核心個人消費開支平減指數(Core PCE)7月份維持不變，給予利率「按兵不動」的空間，美滙指數自6月高峰101.8輾轉下行，至今最多挫約3.19%，近日才反彈到99位置，年初以來仍進賬0.9%左右。然而，這只反映了發達經濟體貨幣表現。
假如想了解美元兌其餘外幣(特別是新興經濟體)的價值，可參考聖路易斯聯儲銀行(FRED)以美國19個主要新興貿易夥伴(覆蓋中國及香港等)貨幣編製的新興市場貿易加權美元指數(Nominal Emerging Market Economies US Dollar Index)，該指數最新截至8月21日跌到126.5773，屬逾兩年半低位；今年暫挫2.89%，遠遜美滙指數，突顯美元相對新興貨幣的弱勢。
從另一角度觀察，MSCI新興市場貨幣指數於7月底便再刷紀錄新高，到8月更加合共12次破頂，側面印證資金年內加速流向非美元資產，而新興市場獲投資者青睞。港股作為新興市場核心一員，受制早前個別權重藍籌股的利淡消息打擊短暫承壓，導致在「弱美元」下未能嘗得半分甜頭，稍後卻有機會發力追趕。
附【圖】所見，自2022年1月以來，恒指與MSCI新興市場貨幣指數大部分時間同步，關連系數為0.787，惟近期新興貨幣持續因國際資金流入升值，以中國企業為主力的港股卻陷整固，明顯落後，倘若能夠轉回「併軌」，即恒指可重拾漲勢。事實上，兩者於2023年末也曾經出現背離，但港股2024年1月再試14794點谷底後大幅反撲，且「趕上」新興貨幣指數，今次如果歷史重演，按往績推算，大市有能力攀越年初高位28056點，較現水平尚存最少一成的潛在上揚空間。
此外，EJFQ系統內「新興市場資金流指標」已回升至0.06，接近過去兩年橫行區頂部，假如指標短期內成功突破阻力，將確認長線資金流向新興股票和債券市場，屆時估值相對偏低的恒指勢進一步受惠。
信報投資研究部
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