2026年8月25日
阿里巴巴(09988)業績後隨即配股籌近800億元，令到股價8月上半月約一成進賬全數蒸發，公司表明集資所得「all in」人工智能而股價急滑，除了是折讓價配售和規模龐大外，也緣於目前「AI」定價遠遜以往，因此，本星期放榜的「AI股王」輝達亦未宜過分期待。
金融市場本周聚焦三大事件，其中美國最新個人消費開支平減指數(PCE)只是單月資料，影響力相信難跟聯儲局主席沃什於傑克森霍爾(Jackson Hole)央行年會上「初試啼聲」相比，然而，兩者估計都不及將牽涉到整個AI板塊榮辱的輝達業績惹人注視。
2022年底ChatGPT橫空出世，把大模型推向新里程，被視為這輪「AI美牛」起步點，並刺激市場對高階晶片需求，輝達藉旗下GPU擁幾近壟斷地位，生意不絕，股價遂持續攀升。附【圖】所見，輝達市值在2024年6月攀越3萬億美元後，與蘋果和亞馬遜上演一波約一年的「股王爭霸戰」終成功跑贏，且晉身華爾街首家市值突破4萬億、5萬億美元的企業；儘管今年7月下旬半導體板塊崩盤時一度遭蘋果反超，但後者業績欠理想再捱沽，又令三甲排名恢復原位，由於規模拋離其餘「科企五雄」更多，代表輝達暫可穩踞「一哥」寶座。
輝達能夠晉身「股王」，一方面是依靠AI狂熱，另方面也因科技巨擘「算力軍備競賽」令到輝達連年交出無可挑剔的季度成績表──盈利與指引普遍大幅高過分析預測上限，訂單沒有減少跡象(意味即使同業甚至其他科企積極研發晶片，似乎數年內都未足以對輝達構成威脅)，不過，「績後必破頂」強勢早於2025年初斷纜，且約3年半間股價最多漲近21倍，應已透支了大部分的未來增長。
事實上，作為「AI牛市」領頭羊，於今年次季費城半導體指數「史詩式升浪」中，輝達一直佔據成份股榜尾位置，佐證受捧程度已不過同日而語，上漲動能消耗得八八九九；此外，該公司擬打造「算力融資平台」，藉夥拍金融機構確保客戶有足夠資金購買其產品，建議固然引發市場憂慮2000年科網泡沫爆破重演（也包括批評輝達「不務正業」），背後釋出的簡單訊號就是輝達營運高速增長期到達極限，投資者對其前景亦難及過去樂觀。
換句話說，AI定價逐漸偏向審慎，加上股價高位徘徊預料反映了盈利增長，輝達目前縱使未虞失去「股王」光環，入市的回報恐今非昔比，短炒業績要留意其波幅不細，長線則宜考慮候低再吸納。
信報投資研究部
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