2026年8月21日

EJFQ信析丨港股成交穩增 估值復修可期

恒指本星期首3日於不足340點內窄幅上落，昨天呈突破，高開284點已重越10天和20天線，最多漲347點，250天線得而復失，埋單報25698點，除非今日回吐逾581點，否則便能扭轉踏入8月份以來連跌兩周的頹勢。

買賣氣氛卻未見完全配合，主板成交金額昨僅略升至2691億元，本月迄今一直未能超過3000億元，似預示恒指暫未有充足條件強勢破關。然而，港股交投實際上穩步增加，在估值偏低下，後市仍可期待。

港交所(00388)周三公布業績，上半年股東應佔溢利105.68億元，按年多賺24%，其中一個原因是交投暢旺，單單現貨市場日均成交額就急升18%，至2830億元，是歷來半年度新高；單計第二季更衝上2895億元，屬季度之冠。

港股成交活躍，主要由跨境資金及新股壯旺雙輪驅動。在互聯互通機制下，上半年「滬深股通」日均成交額按年倍增，至3453億元人民幣；「港股通」亦達1231億元，佔大市成交比重穩守兩成二。無論是國際投資者經本港買入A股，抑或內地資金南下，雙向成交量的擴張趨勢短期內似不會逆轉。

與此同時，IPO市場迎來全面復甦。上半年共有87隻新股掛牌，集資總額約2124億元，比去年同期急漲94%，規模位列環球次席。值得留意，新上市公司多數從事人工智能(AI)及科技行業，大批科創企業相繼登陸港股，持續擴大二級市場交易需求，彌補平台經濟板塊漸受冷落的損失。

整體成交帶動港交所盈利，而後者素來對恒指前景具啟示作用，過去大部分時間皆呈顯著正相關性。附【圖】所見，每當港交所淨利潤（12個月累計數字）創出階段性高峰，例如2015年、2018年、2021年，港股普遍處於牛市，恒指預測市盈率往往可達14倍到16倍以上；今年兩者卻明顯背離，即港交所淨利潤攀至歷史高位(接近198億元)之際，恒指最新預測市盈率依舊在相對便宜的11.47倍左右。必須補充，恒指預測市盈率10年均值約為13倍，目前低於均值一個標準差，按往績在此水平入市，未來12個月錄得正回報機會不細。

港交所利潤與恒指估值未同步的異象，意味港股有不俗的安全邊際，下行風險相對較細；假如大市成交繼續穩定增加，以目前恒指市盈率被嚴重低估，估值隨時有能力修復。

總括而言，恒指經歷7月份V形反彈，已返回過去一年的橫行區內，目前估值仍偏低，有利重拾升浪，只需大市成交維持，中長線也具值博率。

信報投資研究部

立即試用EJFQ 盡覽獨家內容