2026年8月13日

EJFQ信析丨脫美加速國際化 人幣滙價踏升途

美日聯手早前干預圓滙，美元兌日圓挫至155.25反彈，昨又逼近160位置，投資者關注兩國會否再度入市，推動據咖喱吉列豬排飯指數(Katsu Curry Index)反映被低估六成的日圓回勇。

同樣屢遭批評滙價「人為因素」壓低的人民幣卻逐步展現強勢。中國外滙交易中心(CFETS)昨開出中間價報6.7882兌1美元，3個交易日兩次上調至2023年2月初以來新高，2026年迄今上漲3.54%。中間價調高一直視作官方默許升值的訊號，而市場如建立了「升值預期」，將吸引資金進一步流入，是自我實現預言的極佳例子，按當前環境，估計有助人民幣國際化。

除中間價外，在岸價(CNY)與離岸價(CNH)8月內亦分別漲至每美元兌6.7439和6.7401，早已超出去年底時普遍預測的「6.8算」，而大行今年目標價「最牛」可見6.5，一旦達標，即意味人民幣2026年累升約7.5%。

強人幣對中國經濟未必完全利好。政策刺激內需成效欠理想，究竟是房市泡沫爆破餘波猶在抑或其他原因所致，都改變不了仍依賴出口的現實；中國7月份出口按美元計價按年急飆23.9%，較預期更佳，證明外貿確屬宏觀經濟重要支柱，惟幣值太強，恐難免影響產品「走出去」。此外，高滙價代表外國人來華旅遊成本增加，「首富」馬斯克剛強烈建議大家到訪中國的需求或有機會受限制！

不過，人民幣持續升值卻可驅使資金流入，繼而加快國際化進程。目前人民幣在全球交易量中佔比重極低，和中國經濟規模第二大的身份並不匹配，由於貨幣尚未自由兌換，人民幣地位要趕過日圓或歐羅，追貼美元，暫時屬不切實際，但提高環球使用量為明確的長期趨勢，而滙率「穩中有升」應是最佳政策選項，相信也是官方容許人民幣升值的考慮之一。

人民幣與美元關連性降低，估計亦有助國際化。附【圖】所見，美滙指數跟CNY方向大致相若的情況於2026年開始呈分歧，美元從谷底反覆上揚，人民幣卻未隨之貶值，反而不斷轉強，此「脫鈎」狀態已維持多月，當然可能純為短暫現象(畢竟美元具金融屬性，易受突發原因左右)，惟如果能夠形成長線預期，便提供了海外資金加碼人民幣配置的誘因，並帶動良性循環。

順帶一提，從基本面看，人民幣強勢對港股具支持作用，只是這長期因素也不時會被短線衝擊蓋過，就如恒指昨埋單報25440點，兩日累瀉近500點，和「人仔」表現欠一致，或要等到日後企業盈利受惠人民幣升值在股價中反映，才有望成為重大利好。

信報投資研究部

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