2026年7月17日
恒指「七翻身」繼續，昨錄得「五連捷」累飆4.1%，一口氣突破50天線二萬五關；並沒「六絕」困擾的A股踏入7月卻明顯失色，上證指數低開後全日在250天線下波動，收市再跌73點(1.85%)，報3882點，7月迄今下挫5.18%，跑輸港股達14.48個百分點。
中國經濟復甦步履蹣跚估計是A股落後底因，其國內生產總值(GDP)按年增速由首季5%，降至次季僅4.3%，略遜預期之餘，更呈現「生產勁、需求弱」的強烈反差：一方面，傳統行業轉型藉「新質生產力」帶動上半年裝備製造業及高技術製造業產出分別上漲9.3%和13.3%，令6月份工業增加值增速加快到5.3%，屬3個月來最高；另方面，上半年固定資產投資減少5.7%，代表公司擴產意欲低迷，作為內需晴雨表的社會消費品零售總額亦只升2.7%，在在顯示生產熱度未能順利傳導至終端消費者，於投資與消費雙引擎熄火下，單單靠工業製造，可說獨力難支。
宏觀數據意外欠佳，卻為政策出台帶來期望。國泰君安國際首席經濟學家周浩認為，官方未來施政重點續聚焦支撐內需；花旗報告則表示，人民銀行最快可能於月內減息0.1厘以刺激經濟。市場也把目光放在月底召開的中共中央政治局會議，將如何為今年餘下時間的經濟定調，以及會否釋放更具體「穩增長」訊號。
對A股來說，於目前數據落差與政策真空期雙重夾擊下，正陷入極其尷尬的膠着狀態，圍繞「牛熊分界」250天線的攻防戰已全面展開。
附【圖】所見，上證指數從2024年9月中大反撲迄今，除了去年4月因「對等關稅之亂」而短暫跌穿250天線外，其他時間一直企穩該線，到周一(13日)起連日徘徊此「牛熊分界」，好淡兩陣營爭奪話語權似乎進入白熱化階段，且考驗本輪升浪回吐23.6%支持，一旦確認失守，技術上調整壓力將加劇，估計要於黃金比率38.2%、即2024年10月高峰約3650點才可發揮一定承托力；相反，如果大市成功在近一年低位3800點至3900點區間築底，配合政治局會議的政策紅利，可望複製去年4月初急挫後迅速收復250天線並大幅上揚的漲勢，亦即「慢牛」應該能夠延續。
總括而言，最新宏觀數字反映於內房泡沫爆破後內地經濟恢復進度難言理想，但「政策加碼」憧憬，預料仍有機會成為股市催化劑，惟「慢牛」首先要捱過短期震盪局面。在操作上，投資者宜按兵不動，留意今次250天線角力結果，以及政策訊號，再定對策。
信報投資研究部
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