昨日 08:00
時間飛逝，2026年不經不覺已踏入下半場，回顧上半年港股表現，恒指1月由25500點水平起步升抵28000點水平，其後輾轉尋底，半年結前甚至連23000點關口亦告失守，短短半年高低波幅超過5000點，期間經歷2月底爆發的中東戰事、油價急漲、通脹升溫，美息風向更出現逆轉，由減息預期變成加息憂慮。
港股6月低迷持續尋底之際，外圍卻「大炒特炒」，形成港股斯人獨憔悴的強烈對比。美股、日股、韓股、台股「破頂再破頂」，日經平均指數企穩7萬點半年結，美股在SpaceX等巨無霸新股上市帶動下氣氛暢旺，道指突破52000萬關口創新高。然而，外圍在高位風高浪急，波動性愈來愈大，投資者下半年應如何部署？
近期中東局勢雖已緩和，但下半年仍存在多項變數，包括美國中期選舉在即、聯儲局會否加息、美伊停戰協議能否順利執行、霍爾木茲海峽重開進展等，皆牽動市場投資情緒。再者，一旦外圍市況從高位回落，上半年已明顯跑輸的港股會否跟跌？又或有望反成為資金避風港？
在第二季展望中，投資專家已提醒港股第二季有機會考驗支持位，策略宜趨保守。2026年進入下半場，本網再找來3位專家教路，今明兩日為大家分析下半年最新投資形勢，助大家洞識先機，在大市中尋找投資機會。
港股上半年跑輸環球多個主要股市，專家解釋，環球資金第二季熱衷追逐半導體等股份，這正是港股指數「空白」之處，但觀乎港股目前估值、股息回報、政策層面等，均處於值得作中長線吸納的水平，只要揀啱板塊及股份，要「財息兼收」及回報跑贏大市，並不困難。
以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽指出，港股第二季跑輸美股、日韓台等亞太區股市主要有三大原因，其一是港股缺乏投資者熱炒的半導體等股份；二是美國息口轉向趨升，而港股對美國利率的敏感度高；三是中國加強資金管制，打擊非法跨境投資。他認為，港股近期令人觀感差，主要是外圍表現太好，若外圍市況出現回調，港股反而有望發揮避險角色，吸引資金流入。
林少陽在第二季展望中指出，恒指在22000點至23000點應有不錯支持。恒指在上月底跌至該支持區，林少陽認為毋須過於悲觀。他指出，恒指估值並不貴，平均股息回報率3.5%，明年預期回報率有3.7%，屬合理水平，對投資者而言已接近固定收入投資回報，若無重大負面消息，應能一守。即使再有較深調整，現水平再跌一成約21000點，股息回報升至4厘；即使再打八折見19000點水平，都是值得作中長線部署的吸納水平，未來兩年恒指重上28000點機會很大。
美國利率轉向加息憂慮，是港股近期利淡因素之一。林少陽認為，美國下半年難以加息，這對下半年港股有利。再者，美國在中東局勢上實質「2仔底」，無條件與伊朗疆持，加上美國中期選舉在即，特朗普政府必定不希望拖延，霍爾木茲海峽會逐步恢復通行，地緣局勢風險有望持續降溫。
對於中國打擊非法跨境投資，林少陽指出，一般相信，3間境外互聯網券商「存量戶口」目前佔其客戶總數約10%，相關戶口資金總額則佔客戶總資產13%至18%，估計相關存量戶口未來兩年需要沽出的金融資產金額，將會介乎2000億至3000億元左右，當中少於一半是投資港股，即涉及港股部分未來兩年被動沽盤總額應該不會多於1500億元，只相當於目前港股半日的成交金額。
摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，港股上半年表現不好，首先是宏觀經濟方面缺乏驚喜，其實AI概念相關股表現不差，如近一年上市的公司表現很好，但由於有關股份佔中港股市比例不高，所以不似台灣、南韓或美國，佔指數比重大所以升得快。
外圍宏觀環境方面，許長泰指出，主要是中東戰爭令通脹壓力上升，6月聯儲局會議很多官員都認為需要加息，但其觀點是若果霍爾木茲海峽可以短期重新開放，而油價已經開始往下走，雖然今年基本上已無減息機會，但聯儲局也未必急於加息，暫時看法是美息下半年持平是最有可能發生的情景。
港股方面，許長泰認為宜採取比較中性態度。他解釋，近半年表現好的中港人工智能相關的股票推動指數能力有限，而傳統科技龍頭股仍在將AI融入其生態圈當中，所以下半年很視乎這些公司如電商、互聯網公司等，投資者需要見到這些公司能透過AI做到減省成本或業務拓展，才會令港股下半年有更好前景。
他續稱，近兩三個月中國經濟數據一般，工業生產及出口數據仍可接受，但內需方面較弱，政府開支等方面增長速度較慢，甚至乎出現負增長，但同時人民銀行及中國政府大力刺激經濟意願並不明顯，估計中國經濟夏季經濟持平，不會有大驚喜。
東驥基金管理董事總經理龐寶林表示，中國與外國在AI着力點不同，外國聚焦算力、基礎建設，所以晶片股、儲存股熱炒，內地則側重大模型、場景應用等，是港股上季跑輸主因。第二季晶片股大升，一隻台積電已帶起整個台股，而南韓投資者賭博性較強，從交易所買賣基金(ETF)槓桿之高可見一斑。與此同時，投資者透過沽出騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)、小米(01810)、美團(03690)等港股作對沖，形成此消彼長情況。
龐寶林認為，下半年環球投資市場風險不低，美股見頂回落的風險愈來愈大，美國標普融資餘額比值現為0.57倍，公司融資情況已高於2000年科網爆破及2008年金融海嘯前的0.5倍，從過去經驗，高於0.5倍預示離見頂不遠。再者，AI應用觸發多家美國大型企業裁員潮，對消費力造成一定影響。
港股方面，近期反彈乏力，龐寶林不排除會再向下考驗支持，預期下半年恒指較大支持在兩萬關水平，而反彈的阻力亦相應下移至24000至25000點水平。他解釋，內地財政開支謹慎，新能源車補貼不再，固定投資下降，而中東局勢雖已緩和，但對投資市場影響仍未消退，皆影響投資氣氛。
他認為，北水仍是主宰港股後市的重要因素，近期中國嚴打非法跨境資金投資，對市場造成一定震盪，他估計，這因素對下半年港股的負面影響雖減弱，但仍會有一定餘震。另一邊廂，據他了解，中國的做法仍然支持資金流入港股，不少中資券商反映收到不少原本在跨境買賣平台的投資者查詢，有意將資金轉到中資券商，「暗水」流向「明水」，相信北水後市仍是港股重要支持。
