2026年1月28日

中國經濟丨高盛料人行今年降息兩次

高盛對中國今年全年經濟增長預測為4.8%，較市場預期的4.5%略為樂觀。高盛首席中國經濟學家閃輝指出，對今年中國經濟看法較為正面，主要是由於對中國今年出口前景樂觀，以及中國的財政與貨幣政策仍然寬鬆。

閃輝料未來幾年中國出口每年仍有5%至6%增長，因中國商品的價格及成本低於其他國家，而且中國於稀土及不同產業鏈上具有自身優勢；她相信人行今年會降息兩次每次10點子，另廣義赤字率今年按年料擴張1.2%。

關稅方面，閃輝指出對中國出口影響最大的關稅，可能是多國共同實施的協作關稅(coordinated tariff），但現時國際地緣政治發展較複雜，令協作關稅難以在中國身上發生。

另外，她指出，中國本身有很多出口都不是消費品，而是屬於在海外設廠生產時會用到的中間物品(intermediate goods)或資本物品(capital foods)。鑑於透過海外設廠的方式出海對其他國家經濟有帶動作用，她相信中國的出口未來具一定可持續性。

早前公布的「十五五」建議稿首次提到居民收入與經濟要同步增長，並且要提高居民的消費率，閃輝關注當中的具體實施方式如何。

她認同，中國現時消費增速較弱，但隨着中國股市向上，最近也觀察到一些消費產業上的「綠芽」(green shoots)，包括居民消費信心改善與工資小幅上升，但其持續性仍有待觀察。她又提到，中國的服務業消費例如旅遊及演唱會等，其增速優於商品消費。

物價方面，高盛預測中國今年的工業生產者出廠價格指數(PPI)會由去年的負2.6%改善至今年的負0.7%，因受惠於去年的低基數效應及一系列「反內捲」措施，且今年底至明年初更有機會由負轉正。居民消費物價指數則可望由去年的零增長加速至今年的0.6%。

她續指，左右中國通脹的不確定性之一是全球大宗商品價格，因銅價鋁價等今年初升幅太快，恐有回調風險 。另「反內捲」措施的廣泛性及持續性亦可能對物價帶來不確定性，因是次「反內捲」涉及多個不同行業，而不同行業需要採取不同方式應對「內捲」，方法之一是政府從採購方式上着手，要以質量而非價格作為優先選擇供應商的條件。