2026年1月16日

花旗：攜程若判定壟斷恐罰49億

攜程（09961）因涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為，遭國家市場監管總局立案調查。花旗預估，倘攜程最終被認定違法，可能面臨4.9億至49億元人民幣罰款，並且其本土業務的變現率、利潤率可能受到負面影響。調查完結之前，攜程的投資情緒料受影響，但公司的行業地位不太可能發生改變。

摩根大通基於其對攜程2025年的收入預測，估計罰款可能高達6億至62億人民幣。投資者大舉拋售下，攜程昨日再挫19%，收報460元，成交額飆升至158億元，連同周三（14日）6.5%跌幅，該股兩日內市值蒸發逾970億元。

股價插19% 受查期間續震

阿里（09988）、美團（03690）過去亦曾因違反《反壟斷法》而遭罰款。摩通在報告提到，根據先例，估計攜程的股價在立案調查後的幾個交易日下行，以反映潛在罰款及持續數月的監管行動，此後進入為期4至6個月的區間震盪階段，直到罰款落地或調查結束。

該行相信，今次調查是針對特定公司的行動，而非中國平台企業監管立場方向性收緊。市監總局公告中「根據前期核查」字眼，表明當局相信有足夠的初步證據支持此次調查行動。

攜程一旦被認定違法，摩通提醒，除了一次性潛在罰款外，公司可能被要求修改在內地市場的商業機制，進而影響其基本面，例如平台的變現率（take rate）可能下降，供應商或擁有更高的議價能力，同時高利潤率的值服務增長也可能放緩。