2025年12月23日
隨着中國貸款市場報價利率(LPR)12月份維持不變，全球主要經濟體2025年利率大局已定，聯儲局再減息未能幫助「AI美牛」創新高，但上周歐洲央行議息後，歐洲Stoxx 600指數立即破頂，曾攀至588點，按收市計今年以來累升15.7%，和標普500指數進賬16.2%，相距不遠。
歐股搶先改寫紀錄新高，銀行股是最大引擎。歐洲Stoxx 600指數的銀行板塊2025年迄今急漲65.5%，拋離其他行業分類指數，而53隻成份股暫時僅一隻見紅，佔據排行榜首位的法國興業銀行(societe generale)，股價勁飆1.5倍，德國商業銀行(Commerzbank)屈居次席也進賬1.3倍；至於昨天續創逾17年高位的「小飛象」滙控(00005)，以其年內上揚約七成(倫敦掛牌股份升幅則不足五成)計算，亦只能排在20名以外，印證歐洲銀行股強勢畢呈。
值得補充的是，歐洲銀行股表現甚至遠勝全球金融龍頭華爾街同業。覆蓋美國主要銀行的KBW銀行股指數剛刷出歷史新高，惟年內漲幅落後歐洲銀行股指數近逾30個百分點，多少反映投資者在部署減持美元資產時，歐洲宏觀經濟增長動力或遜於美國，其資產仍被看好，特別是「百業之母」。
美國總統特朗普再度入主白宮，預測會令「棄美投歐」的資金步伐加快。特朗普4月祭出「對等關稅」效果未算理想，其第二個任期恐怕既不能解決龐大聯邦債務，政策反而將打擊美元資產吸引力（今年3次減息後10年期國債孳息率始終沒有跌穿4厘，顯示美債風險溢價上升），縱使美股能重拾漲勢，但主要借助美企在AI產業上執牛耳所力撐，以亞洲及歐洲股市表現分析，投資者傾向多元配置的策略相當明確，目前歐股雖然破頂，市盈率卻僅16.4倍左右，比起標指高達25.4倍便宜不少，估計仍可獲資金青睞。
除了股價回報，投資歐股還有望受惠滙率升值。歐洲央行上星期議息後決定連續第五次按兵不動，市場普遍相信本輪寬鬆周期已完結，下一次調節利率行動可能是加息；與此同時，美國則具減息空間，聯儲局「點陣圖」所示最少會調低半厘，歐羅預料將因息差收窄而易漲難跌。
歐羅兌美元於今年上半年急升逾一成後，第三季開始大致在1.14至1.19間徘徊，附【圖】所見，歐股與標指近月叮噹馬頭，勝負未分，惟以美元計價，歐股卻一直領跑，回報超過標指約15個百分點。簡言之，假如認為「去美元化」續是主流趨勢，且股市估值較低，中長線組合應加碼歐股。
信報投資研究部
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