2025年12月18日
日本央行釋放鷹派訊號，引發全球市場對流動性收緊的擔憂，由此導致避險情緒升溫，金價再度上升，而國際油價承壓下跌，紐約期油更跌至2021年初以來的最低水平，在此外圍氣氛疲弱之際，港股昨日卻由跌轉升，今日更出現恒指拉鋸局面，顯示市場好淡資金激烈博弈，此現象反映投資者正重新評估風險資產的定位，部分資金可能已轉向具防禦屬性的資產。
股價上漲由基本面支撐
觀察指數成份股，今日資金流入集中於內險、內銀及傳統高息股之間，其中中海油(00883)尤為突出，儘管處於國際油價下跌，中海油仍錄得股價漲幅，不排除關鍵在於其穩健的營運能力，公司近三季財務報告中顯示，每桶油成本穩定控制在27.35美元一桶，並處於全球領先水平，意味即使處於目前油價區間之中仍保持有盈利空間，此外前三季度油氣產量更創出歷史新高，直接對沖了油價下跌對營收的衝擊，更重要的是公司承諾2025年至2027年派息比率不低於45%，按現價計算股息率仍有逾6%，對長線資金與避險資金都極具吸引力。
資金將定性未來公司屬性
油價低迷環境下資金仍流入中海油，可能反映兩大趨勢，其一，投資邏輯已從單純博弈油價單邊上漲，轉向認可公司作為「穩定現金流」的價值，只要油價維持於盈虧平衡點之上，穩定的高派息比率與股息率成為類似債券資產。其二，在充滿不確定性的環境中，中海油憑藉低成本優勢與政策支持，變成被避險資金視為重要避風港，情況類似中移動的防禦性定位。但處於股價與油價短期背離，在日本央行議息結果明朗前，資金性質雖仍難斷言，但卻突顯出市場對確定性收益的渴求，中海油的逆勢表現，是否已印證其從周期股轉型為「高股息防御性的籃籌股」，長期價值之錨點從油價波動轉移向公司管理與股東回報之上，後續幾日須留意日本央行政策對套息交易的實質衝擊，及油價能否守穩於成本線之上，方能斷定今次資金流向的持續性屬於那一種類，或是否真正開始被市場重新定性位置！
梁健雄
筆者未持有上述股票
編按:作者梁健雄，香港財務策劃人員總工會司庫一職，從事金融業逾20年，曾任職多份報章包括英文虎報、南華早報、華爾街日報等後勤部工作。《炒股讀心》逢每周四跟讀者分享投資心理！
