2025年11月5日
港股經過10月份連漲斷纜之後，11月份步入爭持局面，恒指昨日低開一度倒升133點，惟收復20天線便缺乏承接力，下午回吐壓力增加，跌幅曾擴大至246點，埋單下挫205點，報25952點，10天、20天、50天線相差僅31點，意味市況處整固階段。
目前港股短線市寬(3天線高於18天線比率)與反映強勢股買盤的EJFQ強勢股指數等均顯示大市內部質素未全面好轉；同時，由美電滙價、金管局銀行體系結餘和美電遠期點子編製而成的「信報香港資金流向綜合指標」近月轉橫行，一定程度代表熱錢流入本港不再像早前般積極，加上恒指今年進賬不少，短期或難重展可觀升浪。
然而，在基本因素支持下，港股長線前景仍有睇頭，最新證據是經濟回暖。政府統計處日前公布，根據預先估計數字，2025年第三季本地生產總值(GDP)按年增長3.8%，遠超市場預期的3%，不單高於第二季升幅3.1%，並連續5個季度增加。
雖然GDP屬於滯後指標，但佔本地GDP比重接近七成的私人消費正穩步復甦，9月份零售業總銷貨價值臨時數字報313億元，按年上升5.9%，屬21個月來最佳，且錄得5個月上漲。隨着人民幣滙率過去半年顯著轉強，可成內地旅客南下購物誘因，由快將開鑼的第15屆全國運動會，以至年底都有愈來愈多大型盛事舉行，刺激旅遊業之餘，也足以為整體消費市道帶來實質貢獻，勢間接推動GDP保持增長。
另一方面，中美元首上周「習特會」敲定延長關稅休戰期，國際貿易不明朗因素暫得到紓緩，將支持本港外貿；此外，美國聯儲局再減息0.25厘，在聯滙制度之下本地利率漸降，續帶動樓市逐步回穩，繼而產生正面財富效應，整體經濟預期可維持樂觀。事實上，彭博綜合經濟學家估計，香港今年末季GDP增幅最少達到2.7%，連同首兩季分別增長3%及3.1%，全年有機會超出政府預測2%至3%的上限。
經濟向好有助企業盈利增加，並惠及股市，因此GDP跟港股表現可說亦步亦趨。附【圖】所見，GDP按季年率與恒指按年變幅兩者過去30年間關連系數達0.619，縱不能算是完全一致，惟方向相同則應無異議；假設GDP稍後沒「走樣」，港股預料尚具尋頂空間。
總括而言，恒指2025年迄今最多勁飆46.65%之後已進入調整階段，只要本地經濟增長勢頭延續，按GDP與股市關係推算，港股本年收爐前或有力挑戰28000點水平。
信報投資研究部
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