2025年10月11日

EJFQ信析丨停擺無礙美市升 拖延添經濟不明

美國聯邦政府自10月開始局部停止運作，這是近7年來的首次同類事件，民主及共和兩黨目前尚無妥協跡象，令停擺何時結束續欠明朗。

據統計，過去45年美國政府停擺平均1星期，意味今次已超出「均值」。博彩平台Polymarket資料顯示，停擺或延至10月中旬甚至更久的機率約八成半；摩根士丹利預測，按國債期權推算，本輪停擺恐達29天，由此看來，當前局面可能將維持一段不短時間，話雖如此，為了爭取2026年中期選舉的優勢，相信兩黨皆不希望政治僵局拖得太長累及選情，最終達成協議應沒有懸念。

投資者似乎毫不憂慮停擺，華爾街股市踏入10月份仍屢次破頂，標普500指數就曾6度創紀錄新高，暫進賬0.7%，與往績相符。附【圖】所見，自1980年以來合共16趟政府停擺期間，標指僅4次錄得跌幅，最多下挫2.2%，平均上漲1.2%(中位數則上揚0.8%)，而且為時最長的2018年至2019年，美股更累飆超過一成！

美股停擺下反應冷靜，事關過往經驗表明連番政治把戲後，兩黨終會達共識，每一次僵局都獲解決，總「有驚無險」，短線震盪有限，遑論為股市構成太大衝擊。然而，這並非代表停擺可完全忽略，因拖延得愈長，對經濟以至金融市場帶來的不確定性便愈大，隨時波及股市。

根據估算，政府停擺每周或導致國內生產總值(GDP)增長損失約0.1個百分點，若大摩預期離事實不遠，則今次事件會使美國增長少半個百分點，經濟下行風險升溫(尤其是長時間停擺，將出現永久性裁員或更深層次的開支削減)，並引發消費者信心下滑、企業支出推延等惡性循環。

此外，公共部門「暫停營業」已令包括9月就業報告在內的重要數據延遲發布，如果停擺繼續至本月底，意味聯儲局10月份議息會議前，無法取得通脹和就業數據作利率決策基礎，勢造成市場透明度不足，利率走向難以判斷(聯儲局於政策制定上有機會相對謹慎)，投資情緒亦可能因而劇烈波動。更糟糕是，一旦日後所公布數字未如預期，股市及債市也面臨修正壓力。

無論如何，美國政治局勢較像一場時間與信心的拉鋸戰，市場縱對此戲碼見怪不怪，惟停擺持續，潛在的經濟放緩、消費信心削弱，以至貨幣政策方向產生變數，或成為短期波動導火線。儘管市況最終將回歸基本面，但在此之前，兩黨角力下「數據真空」與「政策不確定」恐變作左右投資者押注的關鍵因素。

信報投資研究部

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