2025年8月20日
港股在業績期缺乏方向下，恒指昨高開後反覆回落，埋單倒跌53點(0.21%)，收報25122點，稍失10天線(現處25153點)和20天線(現處25165點）。恒指周二高低波幅僅177點(0.7%)，以百分比計為今年以來第二窄，反映觀望氣氛甚濃。
港股踏入8月雖一直在一千點內上上落落，惟更多的個股已陸續起動，量度整體2600餘隻個股的長線市寬(股價高於250天線比率)相隔10年再度進入70%至80%阻力區，代表逾七成港股已成功收復250天牛熊線，同時反映升市愈見全面，何解恒指表現還是猶如拉牛上樹？原來是大型股成了絆腳石。
從恒生綜合指數按規模劃分的股份表現可見，中型股和小型股指數本月迄今分別進賬6.49%及6.41%，明顯跑贏同期僅上升1.99%的大型股指數(恒指同期漲1.41%)，其中小型股指數昨日更刷出逾兩年半高位，佐證港股近期呈現「大不如細」現象。
大型股指數(以至恒指)相對落後，也不是所有板塊都偏弱，其中不少保險、汽車、醫療保健股就屢創52周新高，目前真正拖慢大市上衝的其實是以往爆發力十足的「火車頭」重磅科技股，可以預期，只要暫未收復3月後失地的阿里巴巴(09988)、美團(03690)、京東集團(09618)、中芯(00981)等重新發力向上，便能助恒指再上一層樓。
內地股市短期若能保持強勢，有機會成為港股突破的藥引。A股近期表現強勁，兩市成交亦轉趨活躍，連帶融資(孖展借貸)和融券(借貨沽空)涉及的餘額也攀上近10年高位，足證散戶參與股市程度愈見積極，側面反映市場風險胃納驟然升溫。
包含較多新經濟股的內地創業板指數(ChiNext Index)昨日一度衝上2634點，屬2023年1月30日後最高，較大盤指數早一步突破去年10月中央組合拳引發「瘋牛行情」時高峰。
值得留意的是，創業板指數與恒生科技指數同屬中國科技領域的重要指標，儘管兩者在市場定位、成份股結構及市場環境上存在差異，前者主要是由中小型科技企業(如寧德時代〔300750.SZ〕、東方財富〔300059.SZ〕、邁瑞醫療〔300760.SZ〕等)組成，更多反映內地產業政策與本土資金動向，而後者則以大型科技企業為主（部分為中概股回歸企業），其較高的國際化程度較易受外資左右；然而，從長期趨勢上看，中港「科指」素來表現相若，近5年相關系數便達到0.817偏高水平，足見兩者關係匪淺。
附【圖】所見，創業板指數與恒生科指過去半年大部分時間呈亦步亦趨，惟於6月底開始，表現漸漸分道揚鑣，除非認為兩者關係正式「脫鈎」，否則「各行各路」情況相信不會持久。不難想像，倘若創業板指數強勢未止，恒生科指確存在不細追落後空間，屆時恒指勢會受惠。
信報投資研究部
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