2022年8月28日
美國上周10年期債券孳息率反覆升穿3厘，惟同時間2年期孳息率升幅更大，孳息曲線倒掛更趨嚴重，部分反映債券投資者憂慮聯儲局繼續作出激進加息，導致經濟放緩，繼而拋售短年期債券；另一部分亦反映衰退風險提升，持續時間及衰退深度或比預期的大。
執筆時美聯儲局長鮑威爾尚未發表Jackson Hole演講，但筆者預期2023年聯邦基金利率或較現時市場預測還要高，原因是能源價格似乎有重拾升勢的動機。主要產油國之一的沙地阿拉伯最近發出警告，原油期貨與供應基本面之間出現脫節，加上伊朗可能重返石油市場，沙地將提出OPEC+在下個月會議考慮減產的要求。另方面，俄烏戰事可能持續至冬季甚至更遠，俄羅斯手上仍有向歐洲停供天然氣這張王牌，屆時歐洲以至全球的能源價格恐會進一步上揚。
目前全球性的通脹問題，是過去幾十年都未遇過，當然累積多年的貨幣寬鬆政策是遠因，俄烏戰事引發的供應端問題可視為壓倒駱駝的最後一根稻草。各國央行應對方法似是後知後覺，全球通脹似乎仍未見頂，譬如英國7月份CPI按年上升10.1%，續創40年新高，即使是美國近月有關數據有所回落，筆者也難以判定6月CPI按年上升9.1%是否已經到達最高位。
中國國務院上週中宣布推出19項「穩經濟」接續政策，以刺激經濟復甦，政策內容主要針對基建投資、能源、農業補貼。惟筆者認為有關措拖只是舊酒新瓶，與其說港股近日反彈是受惠有關消息的刺激，不如說是大市累積一定跌幅後的回彈。國務院同時強調「不搞大水漫灌、不透支未來」，暗示在11月中共二十大前繼續以「唧牙膏」方式救經濟。
中國今年初疫情全面爆發，官方堅持清零政策，數月後即使封控後重新開放，又遇著內房債問題，削弱整體經濟增速。內地上半年GDP按年只增2.5%，全年要達至5.5%的經濟增長目標可說是Mission Impossible。目前距離中共二十大仍有近3個月時間，權力會否出現轉移還未有定案，人事變動仍充滿未知數。
本欄上周貼中煤炭股，主因國務院支持電企發行2000億元人民幣能源保供特別債，升幅最為強勁的是伊泰煤炭(03948)，一周累升16%，其次是兗礦能源(01171)及中煤能源(01898)，亦有10.5%及9.2%升幅；惟相關政策只惠及煤炭股，多隻電力股表現均未如理想，中國電力(02380)、龍源電力(00916)等過去一週累挫逾一成。
科技股業績過後略為轉強，騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)、美團(03690)、京東集團(09618)等重磅科企上半年成績並未如想像般差，部分甚至可說是遠超預期，加上受惠於國務院提出支持平台經濟發展等正面訊息，相信短期可跑贏大市。港股本週進入中期業績公布期的尾聲，到最後值得關注的是一批內銀股，工中建農分別於周一及周二收市後派發成績表。
組合方面，上周兩升三跌，但推介的煤炭股伊泰煤炭及中煤能源均大幅跑贏大市，，分別錄得16%及9.4%的升幅，全週組合錄得正3.98%的回報，跑贏恒指的正2.01%，組合今年累計回報升至負18%。至於本周買入股份則為普達特科技(00650)、騰訊控股、中糧家佳康(01610)、眾誠能源(02337)及京信通信(02342)。
本欄每周推介五隻股票，以周一開市價計算，周五收市價結數，若買入價跌一成即止蝕，每周回顧並作檢討，並與恒指比較及期望跑贏。
