2022年7月27日

摩通：港銀盈利勢回勇

摩根大通發表報告指出，本地銀行股價表現年初至今跑贏恒指15%，但即使HIBOR（本港銀行同業拆息）上升，港銀過去3個月股價反而跑輸恒指8%，主要是投資者對美國滯脹及經濟衰退的憂慮加深，令市場預期加息周期較短，而且HIBOR上揚及內房風險敞口亦為銀行資產質素增添不確定因素。

估值上升 首選中銀

該行認為，本港經濟正在走出低谷，儘管融資成本增加，借款人償債能力依然充足，估計未來12至18個月港銀盈利將復甦，估值亦會向上，首選仍是中銀香港（02388），因看好中銀上半年錄得穩健的盈利表現及資產質量，相信股價可繼續跑贏。在大型銀行當中，中銀的內地敞口雖較高，惟多屬中央和地方政府的敞口，潛在信用風險料低於同業。

內地敞口是近期港銀資產質量波動的關鍵因素，摩通稱，內地房企再融資條件仍充滿挑戰，銀行為此須作出額外撥備，預計信貸成本在上半年續高於正常水平，其中，東亞（00023）和恒生（00011）上半年信貸成本按年升幅較大。雖然近期內地「爛尾樓」斷供潮對銀行信貸成本直接影響有限，但該行關注購房意願減弱會否拖累房地產銷售，進而加重房企融資壓力。

對於宏觀經濟，摩通相信香港轉向變相「與病毒共存」策略，加上市民過去兩年累積大量儲蓄，購買力漸釋放，而過去連續12個月的勞動力流失情況似乎告一段落，估計本港未來幾季出口、零售和旅遊行業會有所反彈。至於樓宇按揭方面，壓力測試顯示，假如按揭利率高達5.5厘，普遍借款人仍能維持每月還款，意味相關風險可控。即使今次加息周期料比之前短暫，但由於預計經濟持續復甦，利率環境更趨正常下，未來12至18個月港銀股本回報率（ROE）和估值都可望上升。