2022年2月14日
宏觀壞消息不絕，三月加半厘的機會大為升溫，美國債市被拋售，消費數據降至逾十年新低，加上烏克蘭地緣緊張局勢愈趨緊張。結果，股市低收，道指周五跌逾五百點，標指跌逾百分之二，納指更大跌近百分之三。通脹加劇會否去到失控的地步﹖烏俄戰爭會否爆發﹖筆者沒有水晶球，當然沒辦法預知。不過，我知道壞消息總會消退。在某個時候再次回望，就像過去許多恐慌一樣，隨著時間的推移，從倒後鏡中回看它們的影響似乎都變得意義不大。
當然，也會有一些例行的情況。就像 9/11 悲劇、2008 年 9 月 15 日雷曼兄弟申請破產後，所引發金融海嘯，以及產生自大蕭條以來從最嚴重的經濟收縮。除了這些大事件以外，都有許多較小的恐慌在當時看起來非常重要，但事後看來只不過是一個小插曲而已。
這種在當時感覺像是世界末日的「小恐慌」的例子包括：1998 年俄羅斯債務危機，莫斯科將盧布對美元大幅貶值，並宣佈無法償還國債而震驚世界。市場上混亂的價格走勢，結果壓垮了一個以超高槓桿運作的對沖基金 Long-Term Capital Management（LTCM），而該基金的巨額交易虧損更幾乎壓垮了銀行系統。最後該基金須由美林、摩通等大行出資接管，才阻止了恐慌。
另一場宏觀事件發生在2011年，當時對雙底衰退（double-dip recession）的擔憂恰逢美國債務上限僵局，導致美國政府首次被下調信用評級。在當時來看也接近一場災難，因為股市從高峰到谷底暴跌了大約 17％，許多銀行股和其他週期性股票下跌了 40％ 或更多。
然而，筆者的觀點依然是股市會獎勵那些有具長期目光和耐性的投資者。投資並不容易，但也可以很簡單。擁有優質企業並隨著時間的推移，忽略不可避免的起伏可以說是必經之路。大多數人對恐懼的記憶都會隨著時間的流逝而消失，在當年看起來很重要的事件，現在已變得相對沒有意義。事實上，時間會治愈一切傷口，好的企業也會隨著時間的推移而升值，令長期投資者得到回報。
家族辦公室投資經理
徐立言 （本欄每周逢一刊出）
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