2021年1月11日

【跨市博弈】藍浪「雷聲大、雨點小」．擁抱「破壞性創新」企業

上周，當美國民主黨在佐治亞洲次輪選舉成功拿下國會參議院兩個議席，最終取得參眾兩院控制權，似乎要捲起翻天覆地的「藍浪潮」（blue wave）；理由是擔心美國新政府將推動向高收入人士加稅、把企業稅從21％調升至 28％、增加福利等，並且收緊對大型科技企業的監管等。市場的反應是債券價格下跌，十年期國債息率突破一厘水平，孳息曲線拉斜，大型科技表現落後，資金轉為流向價值型股、財務股、周期股，以及中小型股。

然而，值得留心考慮的是，表面上民主黨雖然取得參議院控制，但實際上與共和黨議席相同，純粹依賴副總統賀錦麗作為參議院議長的決定性一票。一旦遇上具有爭議性的議案，也難保沒有民主黨中人倒戈，未必跟大隊投贊成票；換言之，重大的改變仍不容易出現，更大的可能只會是「雷聲大、雨點小」。目前市場普遍預期，在拜登在上任後能夠短期內推行的政策，應該會是推出規模為數萬億美元的刺激計劃，當中包括紓困助方案和基建計劃等；這對拉動經濟復甦和市場條氣氛都會帶來一定程度的幫助；至於加稅措施，應不會是新政府的優先考慮。

至於大型科技股要面臨監管的風險，其實早已不是甚麼新鮮事。從過去經驗來看，除了造成短期的股價壓力，往後仍有力再創高峰。事實上，儘管遇上經濟不景或是反壟斷調查的不利環境，這類巨型科技企業長期以來仍有力逆流而上，贏得更多的市場份額，生意亦依樣愈做愈大，證明這不外乎只是一堵可攀越的「憂慮之牆」（The Wall of Worry）。當然，主流社交媒體 Twitter、Facebook、YouTube 等先後封殺特朗普的言論，前者更永久禁止該賬號，就連特朗普轉移陣地改用另類社交媒體Parler也被蘋果迅速從應用程式商店下架；從陰謀論角度來看，各大型科技公司忽然如此「齊心」落力聯手封殺特朗普，美其名是阻止進一步煽動暴力，但全方位針對特朗普的言論，對其他類似的煽動暴力和假消息卻視若無睹，難免令人感覺是一場「枱底交易」。至於是否損害民主體制及扼殺言論自由，每人的判斷和標準都肯定各有不同。

在後疫情的年代，「科技女股神」 Cathie Wood 寄予投資者投資成功的關鍵在於「朝正確的方向變革，並堅持正確方向」（Get on the right side of change and stay on the right side of change because it has hit escape velocity in the aftermath of the coronavirus）。換句說話，就是要擁抱那些能夠創造「破壞性創新」（disruptive innovation）的企業，尤其是朝向這四大方向發展：基因序列（DNA sequencing）、機器人（robotics）、能量儲存（energy storage）、人工智能（artificial intelligence）和區塊鏈技術（blockchain technology）。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每周逢一、三刊出）

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