2021年1月10日
中國住建部、發改委、銀保監會等10個部門聯合發布《關於加強改進住宅物業管理工作的通知》，鼓勵物管企業運用物聯網、雲計算、大數據和人工智能等技術，提高服務水平。《通知》同時建議，建立物業服務企業紅黑名單制度，推動形成優勝劣汰的市場環境。受消息刺激，物管股近日表現向好，其中可留意走勢轉佳的藍光嘉寶(02606)。
該股主要在內地提供物業管理及相關增值服務，服務地區為中國西南部及四川省。收入主要來自物業管理服務、諮詢服務及社區增值服務，形成涵蓋物業管理全產業鏈的一體化服務範疇。集團去年收購17個物業管理服務提供商，在管建築面積合計為3272萬平方米，總代價7.59億元人民幣，令去年底的在管面積增加至1.09億平方米。
近年集團發揮自身優勢，深根四川，並積極發展華東及華南市場。集團正尋找其他潛在收購目標，進一步擴展業務規模，以增加市場份額。除收購事項外，集團繼續尋求機會向內地更多住宅物業，提供全面的物業管理服務及社區增值服務，以拓展業務收入。
去年上半年受疫情阻礙，收購進度與原定指標有差距，但下半年已有不少公司主動接洽，配合母公司藍光集團的逾百個儲備項目，為今後收購奠定良好基礎。
截至2020年6月底止，中期純利增長30.6%至2.35億元人民幣，營業額增加25%至11.7億元人民幣，毛利增長28.9%至4.08億元人民幣。期內物管服務增長22.5%至6.73億元人民幣，佔收入約57.7%；諮詢服務增長54.2%至2.95億元人民幣，佔收入約25.3%；社區增值服務增長2.9%至1.99億元人民幣，佔收入約17.1%。隨著今後收購日漸頻繁，物管服務佔比將會提升。
去年預測PE不足10倍
值得注意的是，受惠於高服務滿意度及對現金流的管理力度加大，集團物業管理費收繳率提升至90%(2019年同期則為78.4%)。由於經營現金流大幅改善，全年股息可望增加。另外，以現價計，2020年預測市盈率僅9.5倍，考慮到其增長勢頭不俗，估值亦較同類型股份低，後市值得看高一線。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期藍光嘉寶2020、2021及2022年每股盈利為3.273、4.300及5.450元人民幣，給予12個月目標價42.0港元，相當於2020年預測市盈率10.6倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
