2019年2月1日
今日分析股份是國際家居零售(01373)，於今年1月20日傍晚發布的2018/19中期報告顯示，截至去年10月底股東應佔溢利約4883萬元，較2017年同期溢利約3938萬元增長24%，是過去五個財年(2014/15至2018/19年)之上半年最高盈利增長率，於金額上亦是最高的，反映業績表現未受去年中美貿易戰或中國經濟下行所影響。至於資產淨值約7.23億元，而截至去年底已發行股數約7.21億股，計出每股淨值折合為1.0031元，相對今年1月28日收報1.93元，市賬率為1.92倍，高於1倍似乎現價不算低。
現價未反映合理值
若以2014/15至2017/18四個財政年度之上半年溢利佔全年溢利作參考，介乎31.74%至54.66%，平均值為42.76%，相對2018/19財年上半年溢利，預期2018/19財年溢利約1.23億元，較2017/18財年增長17.06%，每股盈利為0.1702元，較現價1.93元計出市盈率為11.33倍，相對2013/14至2017/18五個財年的平均市盈率為15.58倍，潛在升幅近四成，計出每股合理值為2.65元。至於集團於2013/14至2017/18五個財年的股息支付率介乎47.30%至115.22%，平均值為83.81%，預期截至2018/19財年年末資產淨值約7.43億元，而每股資淨為1.0307元，相對1.93元計出市賬率為1.87倍，相對2013/14至2017/18五個財年的平均市賬率為2.18倍，潛在升幅超過16%，計出每股合理值為2.25元。不論以市盈率或市賬率分析，都可得出現價進場風險不大的結論。
基本面正在優化中
集團主要從事家品貿易、發放特許經營權及提供管理服務，並以直接管理店舖(銷售自家品牌產品)及特許店以「日本城」、「生活提案」、「文具世代」、「日本之家」及「泛美家」品牌營運。於2018年10月31日，集團於全球共有355間店舖，分別位於香港、新加坡、澳門、馬來西亞東部、柬埔寨、澳洲及越南，年內淨增加2間店舖，當中直接管理店舖為348間，另有特許經營店舖7間。截至2018/19財年之上半年，按地區劃分，來自香港之營業額增長3.1%至9.52億元，佔總營業額87.9%；來自新加坡之營業額減少4.8%至1.14億元，佔總營業額10.5%，同店銷售增長6%；來自澳門之營業額增長2.8%至1787萬元，同店銷售增長5.7%。於2018年10月31日，集團之現金及現金等價物為4.15億元，貸款為2819萬元，流動比率為2.7倍(2018年4月30日：2.6倍)，槓桿比率(貸款除以權益總額)為3.9% (2018年4月30日：4.5%)，數據反映基本面在優化中。
股價經已走出谷底
股價於2018年8月8日高見2.12元，之後股價反覆向下，至同年10月30日低見1.63元，不足三個月累跌23.11%，繼而股價漸見回升，於今年1月28收報1.93元，較低位1.63元回升18.40%，累升超過15%，確認股價已走出「谷底」。此外，集團從2017/18財年下半年至2018/19財年上半年合共每股股息為0.123元，相對1.93元之股息率為6.37%，超過6厘可見現價進場具值博率。於1月28日收報1.93元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.70元或以下買入；保守者則可於1.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為2.50至2.80元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
