鐵塔公司成立 高盛:中移續領跑 仍看95元

高盛高華發表內地電訊行業研究報告，指內地三大電訊商已簽署成立鐵塔公司的發起人協議，公司正式命名為「中國通信設施服務股份有限公司」，註冊資本100億元人民幣，由三大電訊商組成，中移動(00941)佔40%權益，聯通(00762)及中電信(00728)則分別佔30.1%及29.9%權益。

高盛高華表示，鐵塔公司將會參與鐵塔和配套設施的建設、維護及營運，而接下來的步驟將是三大電信營運商把一定數量的資產注入鐵塔公司，有可能引入民營資本，惟該行指時間表尚未提供。另外，鐵塔公司跟中電信旗下中國通信服務(00552)簽署《不競爭協議》，意味未來在同等條款(價格/服務質素)的鐵塔競投下，中通服將會是優先選擇。

該行認為，鐵塔公司對三大電訊商的財務影響正面，原因是可減少重覆建設費用，但認為影響僅屬溫和，因其只佔三大電訊商今年無線資本開支5%(根據該行預測)。該行指分享基站有助聯通及中電信加快於偏遠地區推出LTE覆蓋，惟於2016年前內地城市是LTE的發展重點，相信中移動仍是LTE服務的市場領導者。

該行認為，若果沒有《不競爭協議》，短期內鐵塔公司將對中通服有溫和的負面影響。該行指中通服的工程業務/網絡維護業務，佔去年收入少於5%/10%，而去年中通服於中移動、聯通及中電信的市佔率分別為30%/20%/80%，相信中通服於鐵塔公司中可以保持上述比例，惟毛利率可能受壓，原因是來自私人企業的競爭加劇。該行相信鐵塔公司的成立不會延遲三大中資電訊商的資本開支，對中興通訊(00763)的影響大致中性。

高盛給予內地電訊股評級及目標價

股份 評級 目標價

中移動(00941) 確信買入 95元

中通服(00552) 中性 4.6元

中電信(00728) 中性 4.6元

聯通(00762) 中性 12.9元

中興(00763) 中性 14.5元