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評級日期：2014年05月02日
劵商
高盛
評級
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目標價(HK$)
87.00 84.00
備註：---
高盛高華發表中國電訊業研究報告，指內地電訊業將於今年6月1日起實施營業稅改徵增值稅改革(營改增)，短期(指今明兩年)將對市場產生負面影響，但長期則有利，維持中電信(00728)「買入」評級，目標價4.6元；聯通(00762)及中移動(00941)則為「中性」評級，目標價分別為11.7元和84元。
高盛高華指，增值稅改革後，內地電訊業將不須繳付3%的營業稅，並可就特定成本項目申請增值稅稅項抵扣(VAT credit)，惟中移動，中電信和聯通均預期短期盈利將受壓，原因是三大中資電訊商現時只有較低比率的成本項目，具有申請稅項抵扣的合適發票憑據。
該行指增值稅改革將降低中移動，中電信和聯通今年純利分別7%，15%及25%，但由於稅項抵扣增加，所以增值稅改革對三大中資電訊商2016年的純利有促進作用。該行對三大中資電訊商的每股盈利預測不變，指稅項抵扣需待公司於中期業績公布更多詳情。該行表示，若以佔盈利和現金股息百分率計算，增值稅改革對聯通的影響較中移動和中電信大。該行認為增值稅改革長期對股價的影響將是中性，而短期則主要影響現金股息。該行又指由於中移動的投資者對現金股息較為著重(原因是中移動的股息率較高)，所以預期中移動的股價近期最受影響。
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| 編號 | 公司名稱 | 行業 | 劵商 | 評級 | 目標價 | 備註 | 報告 摘要 |
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註：
買入：代表包括「買入」、「跑贏大市」
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