德銀:澳博獲批路氹地 屬正面惟無驚喜

德銀 澳博控股(00880)

評級: 買入 → 持有

目標價: 19元 → 17.9元 (上日收17元，潛在升幅5.3%)

澳博獲批路氹地皮的補地價，德銀認為，消息雖屬正面，但缺乏驚喜，因為在通告公布前一天，美高梅中國(02282)的路氹項目亦已獲批。

德銀推算，項目有助提高澳博每股資產淨值1.3元，但基於該酒店最快亦要2016年中才開幕，故目前對其估值並未計入相關價值，相反基於澳門博彩業整體增長放緩，因而把澳博目標價調低近6%至17.9元，評級亦由「買入」降至「持有」。

同時，德銀亦把美高梅、金沙中國(01928)及永利澳門(01128)評級，下調「持有」；重申「買入」的本港上市濠賭股只有銀河娛樂(00027)。

目標價方面，美高梅看15.4元、金沙29.4元、永利20.9元、銀娛29.4元。

德銀指，在國慶黃金周，本港金飾珠寶業的同店銷售，錄得雙位數跌幅，據過往經驗，此數據跟澳門賭場VIP博彩收入關聯度達70%，加上第3季VIP收入按年倒退1%，部分疊馬仔最近的收數期亦較過往長，該行因而把明年VIP收入增速預測，由5%降至零增長，並估計整體博彩股的經營溢利率(EBITDA)增速，會由過去平均的28%，大幅放緩至明年的10%。

該行指，若濠賭股第3季業績顯示毛利率下跌，或第4季VIP收入持續倒退，相信其他券商於未來2至3個月，亦會下調博彩股的估值。