摩通將惠理評級降至中性 料上半年表現費下跌

摩根大通 惠理集團(00806)

評級：增持 -> 中性

目標價：9.2元-> 8.2元(較上日收報8.28元，潛在跌幅1%)

摩根大通將惠理集團恢復納入研究範圍，給予「中性」評級，目標價由原先的9.2元降至8.2元。該行對上一次給予惠理投資評級是去年11月下旬，評級為「增持」。

摩通表示，該行仍肯定了惠理集團長期之增長前景，不過股價經過近期自谷底反彈超過30%後，基於未來12個月營運表現再提升的潛力有限，故現水平已呈合理估值。該行又預期，預期今個年度，基金淨流入會較低，故集團的資產管理規模增長會較慢，相對於過去三年則有22%之年複合增長率，故最終會導致基金管理費收入增長放緩。

此外，摩通指，惠理經營利潤很視乎表現費收入，但集團的管理資產中，有一半是根據10%的高水位線(high water mark)作計算基準，該行認為今年度表現費收入增長空間有限，且去年上半年基數較高，令今年上半年度可能錄得相當程度倒退。

摩通指，雖然近期內地資本限制較緊，也對滙價作出干預，不過該行認為長期而言，本港仍是內地資本賬開放的主要得益者，惠理憑其強勁品牌，加上「合格境內有限合夥人」(QDLP)以及中港基金互認(MRP)的機制下，公司的長期增長前景仍然明朗，建議投資者等待更好時機，或股價跌至7元或以下之吸引估值再重新買入。