手機沒有最平只有更平 中興遭削目標價

高盛 中興通訊(00763)

評級: 買入 → 買入

目標價: 29元 → 24元 (上日收15.3元，潛在升幅56.9%)

高盛指，智能手機價格「沒有最平、只有更平」，導致一眾內地手機生產商的毛利率受壓，當中包括中興通訊，故把其今後3年每股盈利預測，下調3%至10%，目標價則降17%至24元。

該行指，內地一家手機晶片生產商，最近推出每片售價僅7至8美元之晶片，意味一部3.5吋屏幕的TD手機，零售價可低於500元人民幣，料手機生產商的競爭將加劇。

高盛又引述中興通訊管理層說，由於客戶要清除WCDMA智能手機庫存，公司在4月份僅付運100萬部智能手機，但5月情況已大幅改善，又說TD智能手機需求保持穩健，未來將集中發展中高端TD手機。

而在電訊設備方面，基於業界在定價上轉趨理性，新簽訂單的毛利率已見回升，料今明兩年之毛利率每季都會改善。

管理層又說，中移動最近舉行的1.5萬個TD-SCDMA基站招標中，中興奪得30%訂單，大部分會在下半年度入賬，並相信明年會是業務轉捩點，因全球電訊商將大舉投資TD-LTE網絡。

中興管理層亦稱，由於海外業務主要集中在新興國家，故受歐債危機影響有限，全年匯兌虧損亦可望減少，財務成成本亦因減息而下降，同時會致力降低應收賬，目標是把回復營運現金流入。

高盛說，中興之目標價，代表預測市盈率僅16倍，相信當毛利率回升時，市場會重對其改觀，故維持「買入」評級。