德銀:中電信若推4G 不會特別輸蝕

德銀 中國電信(00728)

評級: 買入 → 買入

目標價: 5.77元 → 5.41元 (上日收4.07元，潛在升幅32.9%)

德銀認為，中國電信在推出4G服務方面，面對的困難並無市場預期般大，重申「買入」，但就輕微下調目標價6%至5.41元。

該行指，市場一直擔心，內地日後發出4G牌照後，中電信在LTE網絡上的資本開支，會遠高於中國移動(00941)及中國聯通(00762)，原因是其CDMA網絡升級至LTE技術的兼容性，低於中移動的TD-SCDMA及聯通的WCDMA網絡，加上後兩者均擁有2G及3G基站，故日後需要興建相對較少的4G基站。

但德銀引述中電信管理層說，日後推出4G服務時，網絡覆蓋將分階段完成，首數年集中主要城市，又指不論電訊商使用哪個頻譜，需要興建的4G基站數目亦相若，故即使公司現時採用800MHz頻譜，相比中移動的1.9Ghz及聯通的2.1Ghz頻譜，亦不會特別「輸蝕」。

該行得出的結論是，中電信在推出4G初期，資本開支規模跟中移動和聯通應相若，但之後在農村的鋪網開支則需大幅增加，估計其今年用於流動網絡的資本開支，會較去年多10億至20億元(人民幣，下同)，而固網開支料為540億元，主要用於鋪設寛頻網絡。

另外，工信部訂下目標，到2015年光纖入屋的家庭數目要達4000萬戶，德銀相信，政策對中電信屬中性，惟料其寬頻服務每月每戶收益(ARPU)，未來數年將逐年減少約6%。