德銀叫買中海外 投資者對前景過份憂慮

德銀 中國海外(00688)

評級：買入->買入

目標價：34.09元->34.09元(較前收市價24.8元有37.5%潛在升幅)

德銀發表報告，指投資者近期對中海外的經營環境及增長前景過份憂慮，認為現時是買入該股機會，維持「買入」評級，目標價34.09元不變。

德銀表示，該行近日與中海外高層管理人員會面，指近期上海及深圳推出房地產收緊政策，雖然令最近的銷售量有所放慢，但平均銷售價格並未下跌，中海外3月份及4月至今的銷售維持強勁。管理層認為政策將支持內地二三四線樓市發展，對專注二線城市的中海外有利。

對於部分市場參與者認為中海外收購中信房地產資產，由於較高比重在三四線城市，故關注資產質素問題。德銀引述中海外管理層指，根據公開的資料顯示，有關收購之項目，有75%位處一二線城市，三四線城市之項目比例反而不高。此外，中海外對每項新項目收購，均要求內部回報率(IRR)高於20%，以及毛利率需要高於30%，收購中信資產上也不例外。

德銀維持中海外34.09元之目標價，相當於較預測每股資產淨值(NAV)37.88元折讓一成，而NAV及盈利預測尚未反映與中信之交易。