瑞銀質疑九倉入股綠城理據 降級至中性

瑞銀 九龍倉(00004)

評級: 買入 → 中性

目標價: 50.6元 → 47.1元 (上日收43.05元，潛在升幅9.4%)

九龍倉斥資合共51億元，入股綠城中(03900)，券商對交易意見分歧。

瑞銀表示，雖然每股認購價5.2元，較綠城資產淨值折讓40%，但交易僅輕微提升九倉每股資產淨值，並質疑其入股負債沉重的綠城之理據，若計及攤佔綠城之負債，料九倉的負債比率，會由28%升至33%。

該行因而把九倉評級，由「買入」降至「中性」，並削目標價近7%至47.1元。

至於看法相對正面的瑞信，就以「盜竊」來形容交易，認為若非綠城面對財困，九倉難以「荀價」入股，預計交易可帶來30%之股東回報率，每年亦可收取至少9%的債券利息。

不過即使唱好，瑞信亦認為，交易難免會對於九倉擴展內地樓市之策略，感到困惑，因管理層從未透露有意入股內房股，交易亦不會令九倉增加土儲，連同九倉系早年入股遠洋地產(03377)逾5%股權，令人質疑集團是否打算變身成一家內房股投資基金。

該行表示，不排除九倉股價，會因市場對其內地發展策略不解而調整，但基於交易對其資產淨值有6.11億元之正面影響，目前估值亦合理，建議逢低吸納，重申「跑贏大市」評級，目標價55.1元不變。

而德銀就認為，交易對九倉之資產淨值影響屬「中性」，而負債比率會由25%升至27%，但今後3年每股盈利，應可提升4%至8%，故維持「中性」評級，目標價49元。