美銀下調九倉未來兩年盈測 削目標價8%

美銀美林 九倉(00004)

評級:中性→中性

目標價:61元→56元(較今日收報49.75元，潛在升幅12.6%)

美銀美林認為，九倉以投資物業的業務為今年主要收入來源，預期今年租金收入整體前景將勝於內地發展物業業務。該行留意到，市場對九倉發展物業毛利率將持續疲弱的關注甚為正確，市場較希望公司提高派息，多於綠城中國(03900)與融創(01918)合營項目的潛在投資。

該行將九倉目標價由61元下調8.1%，至56元，鑑於資產淨值折讓擴寬，反映零售前景未見明朗，並認為九倉估值並不昂貴，惟短期缺乏強勁評級重估的催化劑，維持「中性」評級，若母公司會德豐(00020)增持九倉，對九倉股價才有幫助。

美銀美林預計，今年九倉旗下海港城零售租金收入將上升8%，較早前預計3%為高，海港城及時代廣場共有30-50%樓面需年內續租，較該行預計25%之比例為高。而海港城1月份的商店零售銷售下跌4.6%，勝於同業高端及整體香港商場表現。

美銀美林預期，九倉今年的內地發展物業毛利率按年維持平穩，約10.8%，惟因內地發展物業毛利率表現仍然疲弱，該行削減九倉2015至2017年每股盈利6至15%。