瑞信:思捷現價被大幅高估 盈喜刺激不大

瑞信 思捷環球(00330)

評級: 跑輸大市 → 跑輸大市

目標價: 6.9元 → 9.25元 (上日收報15.98元，潛在跌幅42.1%)

思捷環球早前發盈喜，預計今個財政年度上半年會錄得輕微盈利，瑞信預計，思捷期內的營運開支比率按年會下降1.7個百分點，而銷售就減少2%，預計中期業績錄得盈利8300萬元，不過，該行認為盈喜中並非由銷售改善作為推動力，故未能舒緩對品牌的憂慮，惟計及思捷品牌價值等因素，大幅上調目標價34.1%至9.25元，惟較現價仍有42%的下跌空間。

該行指，對思捷銷售未有改善感到失望，反映重建品牌的工作仍需繼續，雖然思捷上半年能獲微利，惟下半年思捷盈利能力一般會受壓，銷售額、毛利率較低，以及營運開支較高，全年仍有很大機會出現重大虧損，下調今年全年營運開支比率預測至46%，銷售增長預測，就由原先估計的增長2%，下調至倒退1%。

該行又指，要使思捷現價估值變得合理，思捷2016年度的盈利需要較該行預期高出2.5倍，或市場共識的1.6倍，故盈喜對思捷股價並無太大刺激作用。